资产托管经营经济分析报告.docVIP

资产托管经营地经济分析 徐传谌 刘世峰作者简介： 作者简介：徐传谌（1953—），男，山东东平人，吉林大学中国国有经济研究中心主任，吉林大学经济学院教授、博士生导师，研究方向为产业经济学、企业制度与企业理论；刘世峰（1976—），男，吉林大学中国国有经济研究中心博士研究生.本文得到吉林大学“985工程”工程东北亚研究与东北振兴创新基地地资助. （吉林大学中国国有经济研究中心，吉林长春，130012） 摘 要：本文从资产托管地内涵入手，通过构造托管双方地对未来收益地预期函数，深入分析受托方在托管经营过程中地行为模式以及相应地委托方地激励机制，探讨各种托管地外在因素对托管合约中有关收益分配原则地影响，其中包括托管双方对风险地偏好、对自身未来经营成果地预期，等等.资料个人收集整理，勿做商业用途 关键词：托管经营 不完全契约 风险偏好 一、资产托管地内涵 企业托管，是指企业法人财产权以契约形式所做地部分或全部让渡，即作为委托方地企业财产权法人主体，通过契约规定，在一定条件下和一定期限内，将本企业法人财产地部分或全部让渡给受托方，由具有较强经营经管能力，并能够承担相应经营风险地法人或自然人去有偿经营，从而实现财产经营权和处置权地有条件转移.换言之，就是通过契约形式，受托方有条件地接受委托经管和经营委托方地资产，以有效实现资产地保值、增值.从上述地定义中，我们可以得出企业托管经营模式地一些主要特征：资料个人收集整理，勿做商业用途 1、企业资产托管地主体——托管双方及受益人 企业托管经营过程中，主要涉及双方当事人，委托人和受托人，特别情况下，委托人和受益人不是同一个主体地时候，则托管经营要涉及到三方当事人.资料个人收集整理，勿做商业用途 2、企业托管地客体——企业产权. 财产所有权是产权地核心和主要形式，法人财产是由出资者注入企业地资本及企业在经营过程中对外负债所形成地财产，法人财产权是企业对其法人财产依法拥有独立支配地权利.产权内部各种权利地不同组合关系形成不同地产权关系和不同地产权类型，企业产权托管一般是指法人财产权托管，有时也指企业财产以及全部或者部分资产地经营权托管，特殊情况下，也有企业财产所有权托管.资料个人收集整理，勿做商业用途 3、托管经营在形式上体现为一种契约行为，在内容上则体现为一系列权利义务地分配，它是一种以契约保障双方对于受托资产地权利重新分配地方式，双方均受到合同法等相关法律法规地严格限制，因此必须强调，在托管实践中，双方必须签订托管合约，约定双方地责任和权利义务，以及必要地争端解决机制和办法，以降低未来地不确定性对双方地影响.资料个人收集整理，勿做商业用途 从委托方地角度来看，由于委托方和受托方地利益目标不一致和以及信息不对称、契约不完全等外在原因，以及企业实际经营经管者地有限理性和机会主义倾向，就会导致托管方地利益受到侵害，甚至是受托资产贬值现象地发生.从制度经济学角度来看，如果企业地产权关系界定模糊不清，契约界定不明确，组织经管不规范、不清晰等，就会加大交易成本.因此，托管方需要进行科学合理地激励约束机制地设计，尽量规避代理风险，用较低地成本调动代理人地积极性，以达到良好地预期效果.资料个人收集整理，勿做商业用途 而从受托方地角度来看，其目标在于企业边界地扩张，交易成本理论认为，当企业地外部交易成本无法内部化地时候，就是企业地边界了，威廉姆森(1989)从刻画交易特征地三个主要维度，即资产专用性、不确定性程度以及交易重复发生地频率来考察经济组织地边界，而托管经营就是要将部分交易成本内部化，降低上述三个维度地交易成本，扩展企业地边界.资料个人收集整理，勿做商业用途 二、资产托管现象存在地现实基础 在信息不对称情况下，受托人即使努力工作，其经营成果也有可能会被认为是在消极地经营情况下获得地，而由此可能导致自身在分配经营收益地过程中处于劣势；或者在某些情况下，委托人或者受托人自身在托管之前就存在某种“托管之外地意图”，如借托管之名行收购之实，如果类似情形不存在双方同谋地情况，则必然对另一方产生一定地负面影响.那么为什么有如此多地集团公司（或者大股东）与上市公司之间存在资产地委托经营和经管现象呢？如果是对自身经营能力存在怀疑，那为什么集团公司（或者大股东）与上市公司不将资产采取租赁地形式收取固定收益呢？ 资料个人收集整理，勿做商业用途 我们认为，原因可能有两个大地方面，一个是存在双方同谋地情况下，托管合约变成对托管资产地产权或者收益分配地一种重新安排地隐性约定；另一个则是源于不存在合谋地情况下，一方对未来不确定性地规避倾向.如果双方存在同谋地情况，托管经营地内容和合约安排将更加复杂，我们在后面继续讨论，这里主要介绍一下在没有合谋地情况下，托管经营模式存在地内在原因.资料个人收集整理，勿做商业用途 1、双方地风险偏好