宏观经济研究和大类资产配置——海通宏观研究框架20170717教学文稿.ppt

宏观经济研究和大类资产配置 ——宏观研究框架 研究所 姜 超 2017年7月 ;目录;美国、日本经济对比;中国经济与股市;美国70年代：股市与GDP、CPI;金融定价基本原理;定价核心：盈利、利率、风险偏好;经济成分与经济波动 金融成分与经济波动 货币政策与经济周期 ; 美国的经济周期（NBER）;美国GDP构成;居民消费同步经济;政府支出滞后经济;此外，大家知道有财政政策，体现为在经济衰退的时候，政府支出有一定的对冲能力，可以熨平经济的下滑。因而财政政策在经济危机的短时期内确实存在效果。但在危机之后，财政支出增速必然下滑，往往成为经济复苏的拖累。;再来看投资，投资有三种：最大的是非住宅投资、其次是住宅投资、最小的是存货投资。而非住宅投资包括设备投资、基建投资和知识产权投资三大类。 ;存货投资领先经济;而住宅投资对经济衰退的领先性也非常好。美国过去50年发生过4次比较明显的衰退，均伴随着地产投资提前出现显著下行。;非住宅投资同步滞后;净出口与经济反向;经济冲击关系汇总;经济成分与经济波动 金融成分与经济波动 货币政策与经济周期 ;信贷波动与大萧条;货币与经济波动;90年代以后，只有更广义的货币M3还保有和美国GDP增速的相关性。但06年以后美联储不再公布M3的数据。;我们发现，90年代以后美国居民总资产和GDP增速的关联性非常密切，原因在于美国金融市场