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第三讲：相对价值法 一、概念 1、定义： 1、定义：类似企业市场定价 目标企业价值 衡量 估计 2、特点：相对性—相对于可比企业价值而言，不是目标企业的内在价值 二、假设条件 1、存在支配企业市场价值的主要变量 2、市场价值与该变量的比值，各企业是类似、可比 三、步骤 寻找影响企业价值的关键变量 寻找影响企业价值的关键变量 确定类似企业，计算可比企业市价/关键变量平均值 根据目标企业关键变量×得到的平均值 得出 目标企业价值 可比企业确定：选择一组同业上市企业 市价/关键变量平均数：简单算术平均 四、相对价值模型 1、类型 股权市价为基础： 股权市价为基础：股权市价／净利、股权市价／净资产、股权市价／销售额 相对价值模型 企业实体价值为基础：实体价值／息、税、折旧摊销前利润；息前税后经营利润 实体价值／实体现金流量；投资资本；销售额 2、市盈率模型（市价/净收益模型） （1）基本模型： 目标企业股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业盈利 （2）模型原理： （3）驱动因素：①企业的增长潜力—关键因素 ②股利支付率 ③风险（股权成本） （4）评价 ①优点：A. 计算市盈率的数据容易取得、计算简单 B. 市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 C. 涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性 ② ②缺点 如果收益是负值