华北电力大学-财务管理-第6章-资本结构决策.pptVIP

例：财务杠杆(EBIT→EPS) 项目 t=0 t=1 % 销售收入 息税前利润（EBIT） - 利息 =税前利润 - 所得税(50%) =税后利润 - 优先股股息 =普通股净收益 ÷普通股股数 =每股收益(EPS) 100000 20000 5000 15000 7500 7500 3500 4000 500 8 110000 24000 5000 19000 9500 9500 3500 6000 500 12 10.00% 20.00% - 26.67% 26.67% 26.67% - 50.00% - 50.00% 财务杠杆系数(DFL) 财务杠杆系数的含义： 由于EBIT变动，EPS变动的程度 例6-22：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下： 一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。 3、影响财务杠杆利益与财务风险的其他因素 资本规模的变动 资本结构的变动 债务利率的变动 息税前利润的变动 6.3.3 联合杠杆利益与风险 联合杠杆亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 联合杠杆系数的测算 例 例6-23：ABC公司的营业杠杆系数为 2，财务杠杆系数为1.5。该公司的联合杠杆系数测算为： DCL=2×1.5=3 6.4.1 资本结构决策影响因素的定性分析 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 6.4.3 资本结构决策的每股收益分析法 6.4.4 资本结构决策的公司价值比较法 6.4 资本结构决策分析 6.4.1 资本结构决策影响因素的定性分析 1、企业财务目标的影响 2、企业发展阶段的影响 3、企业财务状况的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、经营者行为的影响 7、税收政策的影响 8、行业差别的影响 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 1、资本成本比较法的含义 2、初始筹资的资本结构决策 3、追加筹资的资本结构决策 4、资本成本比较法的优缺点 1、资本成本比较法的含义 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 2、初始筹资的资本结构决策 例6-24：XYZ公司在初创时需资本总额5000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算列入表6-14。 假定XYZ公司的第Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ三个筹资组合方案的财务风险相当，都是可以承受的。 下面分两步分别测算这三个筹资组合方案的综合资本成本率并比较其高低，以确定最佳筹资组合方案即最佳资本结构。 第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率。 方案Ⅰ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款400÷5000=0.08 长期债券1000÷5000=0.20 优先股600÷5000=0.12 普通股3000÷5000=0.60 综合资本成本率为： 6%×0.08 + 7%×0.20 + 12%×0.12 + 15%×0.60 =12.32% 方案Ⅱ各种筹资方式的筹资额比例 长期借款500÷5000=0.1 长期债券1500÷5000=0.3 优先股1000÷5000=0.2 普通股2000÷5000=0.4 综合资本成本率为： 6.5%×0.1 + 8%×0.3 + 12%×0.2 + 15%×0.4=11.45% 方案Ⅲ各种筹资方式的筹资额比例 长期借款800÷5000=0.16 长期债券1200÷5000=0.24 优先股500÷5000=0.10 普通股2500÷5000=0.50 综合资本成本率为： 7%×0.16+7.5%×0.24+12%×0.10+15%×0.50=11.62% 第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出