资产定价理论与实证.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 状态不可分（non-separable across states of nature) 状态可分时： Cochrane and Compbell’s model 回归消费模型 近年来，有不少学者重新回到基本的基于消费的模型，并发现它的确包含了一些重要的真理。 我们不能期待基于消费的模型对任意高频的数据都有用。当数据频率超过一定限度时，消费与收益之间就可能失去关联。相反，当频率较低时，消费与股票价值存在着密切的联系。因此，如果经济学能解释股票市场的话，某种形式的消费模型一定会成立。基于这一直觉，许多作者发现了消费与收益之间存在一些长期的关系。 五、生产、投资和一般均衡模型 背景 当我们想将宏观经济学于资产定价联系起来时，消费的关联似乎太弱。在所有经济时间序列中，非耐用消费品和劳务的加总数量是最平滑、周期性波动也最小的。宏观经济冲击在总产出、投资、就业等方面表现得更为突出。 基于生产的资产定价模型 Cochrane (1991、1993、1996、2004）做了一系列研究，发现投资收益与股票收益高度相关。 一般均衡模型 一般均衡模型从偏好、技术、外部冲击、市场结构开始，试图解决包括股权溢价、可预期收益、价值效应、规模效应等基本的资产定价和宏观经济事实。 一般均衡模型 一般均衡模型可