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PAGE 1 - 价值评估基础 本章考情分析 本章属于后面很多章节的计算基础,资金时间价值计算、资本资产定价模型是后面章的计算基础。 客观题部分 考点一：利率期限结构的相关理论 利率期限结构是指某一时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 理论 基本观点 理解 预期理论 长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。 债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好。 【提示】不同到期期限的债券可以相互替代。 分割市场理论 该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。 证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。 【关键假定】不同到期期限的债券根本无法相互替代。 流动性溢价理论 流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。 长期债券的利率=长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价 【提示】不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品。该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。 期限优先理论 期限优先理论采取了较为间接的方法来修正预期理论。 投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。 【例题·单选题】下列有关利率期限结构理论表述中属于分割市场理论的观点的是（ ）。 A.债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好 B.不同到期期限的债券根本无法相互替代 C.不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品 D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价 【答案】B 【解析】选项A是预期理论的观点，选项C、D是流动性溢价理论的观点。 考点二：市场利率的影响因素 【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。 【例题·多选题】下列关于市场利率构成的各项因素的表述中，正确的有（ ）。 A.纯粹利率是没有风险、没有通货膨胀情况下的资金市场的平均利率 B.通货膨胀溢价是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关 C.流动性风险溢价的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险就小 D.期限风险溢价是指债券因面临持续期内市场利率下降导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，也称为市场利率风险溢价 【答案】ABC 【解析】期限风险溢价是指债券因面临持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，也称为市场利率风险溢价。 考点三：系数间的关系 名称 系数之间的关系 复利终值系数与复利现值系数 互为倒数 普通年金终值系数与偿债基金系数 互为倒数 普通年金现值系数与资本回收系数 互为倒数 预付年金终值系数与普通年金终值系数 （1）期数加1，系数减1 （2）预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i） 预付年金现值系数与普通年金现值系数 （1）期数减1，系数加1 （2）预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i） 【例题·多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。 A.普通年金现值系数×投资回收系数=1 B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1 C.普通年金现值系数×（1+折现率）=预付年金现值系数 D.普通年金终值系数×（1+折现率）=预付年金终值系数 【答案】ABCD 【解析】本题考点是系数之间的关系。 考点四：利率间的换算 比较 当每年计息一次时，有效年利率=报价利率 当每年计息多次时，有效年利率＞报价利率 换算公式 计息期利率=报价利率/每年复利次数 有效年利率=（1+r/m）m-1 式中：m为一年计息次数。 r为报价利率 【例题·多选题】计息期利率它等于（ ）。 A.报价利率与年内复利次数的乘积 B.有效年利率除以年内计息次数 C.报价利率除以年内计息次数 D.（1+有效年利率）1/m-1 【答案】CD 【解析】计息期利率=报价利率/每年复利次数，所以选项C正确，选项A和选项B不正确；有效年利率=（1+计息期利率）m-1，所以计息期利率=（1+有效年利率）1/m-1，选项D正确。 【例题·单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（ ）。 A.10% B.10.25% C.10.5% D.9.5% 【答案】B 【解析】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%。 【例题·单选题】下列关于报价利率与有效年利率的说法