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论股东和经营者的利益冲突及其控制机制 第l3卷第6期 2OO5年l1月 河南机电高等专科学校 JoumaldHenanMeamp;anicalandElectricalEngineeringCoil~ V_01.13№.6 Nov.2005 论股东和经营者的利益冲突及其控制机制 赵钎 (河南机电高等专科学校管理工程系,河南新乡453002) 摘要:在两权分高的现代股份制企业中,由于股东和经营者各自目标不同,信息不对称等原园而产生种种利益冲 突,为此需要建立健全相应的控制机制. 关键词:股东;经营者;利益冲突;控制机制 中圈分类号:F271文献标识码:A’文章编号:1008-2093(2005)064X~02 现代股份制企业实现了所有权和经营权相分离,股东将 资产委托给经营者管理,从而产生了股东和经营者之间的委 托——代理关系.这种关系的形成,适应了现代化大生产对 规模经济和专业化分工的要求,所以比两权合一的独资企业 或合伙企业具有明显的竞争优势.但伴随着两权分离,由于 股东和经营者各自目标不同,信息不对称等原因而难免产生 利益冲突. l股东与经营者的利益冲突 股东与经营者的利益冲突主要表现在以下四个方面. 1.1经营者的偷懒行为与股东的期望相悖 劳动经济学中有一个基本结论,即雇员在决定他的努力 程度时总是试图平衡收入与闲暇的此消彼长的关系,当收入 和闲暇带来的边际收益相等时,雇员的最优努力水平也就确 定了.这一结论对于理解经营者的偷懒行为很有帮助.现代 公司的运行实践表明,经营者在公司中所拥有的股权比例越 小,在为股东创造财富方面的积极性越低.因为经营者只按 股权比例承担偷懒而损失的公司价值.我国国有和国有控股 公司的经营者,远不如民营公司的经营者勤勉就是实实在在 的例证.其重要原因之一就是国有和国有控股公司的经营者 几乎不拥有公司的股份.由于经营者只承担偷懒成本的一小 部分,而却能享受偷懒带来的全部好处,因而收入的边际收益 小于闲暇的边际收益,经营者会选择更多地偷懒.而且,经营 者在公司中拥有的股权比例越小,偷懒的欲望越强烈. 1.2经营者的短期行为损害股东的长远利益 经营者的短期行为是指受自身身份和任期限制影响,其 经营行为与股东要求不一致.股东,尤其是大股东关心的是 公司长远发展和未来较长时间内的现金流量,而经营者只关 注其任期内的现金流量和经营业绩.因此,相对回报的数量, 经营者更关心投资回报的速度.这一点在经营者临近职业生 涯的末期时尤为明显.于是经营者追求短期利润最大化并倾 向于投资一些短,平,快的项目,而忽视了公司核心竞争力的 培育,不利于公司的可持续发展,损害股东的长远利益. 1.3经营者与股东两者的风险偏好之间的矛盾 从经营者的角度讲,他们所管理公司的经营状况和发展 前景不仅关系到他们自身的经济利益,更重要的是与他们地 位,声誉和人力资本息息相关.当经营者已经拥有较高且固 定薪水,有了一定地位和声誉时,他们便相对其他股东来说更 偏爱低风险.高风险的项目可能带来的财务危机或破产风 险,会极大地损害经营者的声誉与目前地位.因此,经营者常 常通过投资决策和财务政策来尽量避开风险或降低风险.例 如,经营者宁愿使用已成熟的技术,在现有市场上进一步开 拓,而不会去冒险开发全新产品和不确定性很大的新技术,也 不愿开拓陌生市场等.经营者的保守行为往往使公司错过极 佳的增长机会.不利于公司在激烈竞争的市场环境里生存和 发展. 1.4股东和经营者对公司控制权之争 股东和经营者,谁拥有更大的公司控制权,谁的利益就能 得到更有效的伸张.通常各国的公司法,公司的章程及内部 制度都会对经营者的职权做了规定和约束,以谋求约束经营 者行为,保护股东的利益.但事实上经营者权力界限依旧模 糊不清,且有一种将这种模糊界线向外扩张的欲望.经营者 对权力的追求可能使经营者沉湎于权力王国的维护,而减弱 了对经济利益的追求.权力扩张和约束弱化,使经营者对公 司资源有相当的控制权,这为经营者的在职消费提供可能. 在职消费把公司的生产性资源转化为非生产性资源,这是股 东所不愿看到的.而经营者对公司资源强有力的控制,还会 促成由于”内部人控制”所产生的种种问题,如对内部信息的 垄断,企业帝国建设等,从而损害公司及其股东的利益. 2利益冲突的原因分析 经营者背离股东目标的原因是多方面的,但从根本上讲 主要有以下两个方面: 2.1股东和经营者利益目标的不一致 欲望与动机是人类行为的出发点.股东为公司提供财物 资源,所关心投资的回报,其目标实施企业财富最大化.他们 作为公司的所有者,理所当然的希望经营者以股东财富最大 化为目标,勤奋有效地进行工作.但对经营者来说,股权收益 与他无关或关系不大,他所关心的是人力资本的收益和增值, 他的目标是工作报酬和闲暇时间所带来的总