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15-* 长期融资简介 第15章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 关键概念与技能 说明普通股与优先股的基本特征是什么。 理解债券的不同类型，以及债券特征对必要报酬率的影响。 本章大纲 15.1 普通股与优先股的特点 15.2 公司长期负债 15.3 债券的不同类型 15.4 长期银团贷款 15.5 国际债券 15.6 融资模式 15.7 资本结构的近期趋势 普通股的特征 投票表决权（累计投资制与多数投票制） 委托代理投票权 股票种类 其他权益 按持股比例分享股利 公司清算时，按持股比例对剩余资产拥有索取权 优先认股权 ——如果愿意，可优先在新股发行时进行认购以维持其持股比例不变 优先股的特征 股利 在向普通股支付股利之前必须先向优先股股东支付设定股利 股利并不是公司的负债，且优先股股利可能被无限期地递延 大多数优先股的股利是可累积的，即在向普通股股东支付股利之前，以前未付的所有优先股股利都必须支付完成 优先股通常不附有投票表决权。 负债与权益 负债 不具有所有权 债权人没有投票表决权 利息可被视为一种经营成本，而且是可以税前抵免的 如果利息或本金没有如约支付，债权人可以申请法律保护 过度负债可能带来财务危机并引起公司破产 权益 是一种所有权象征 普通股股东可就董事会成员或其他事项进行投票表决 股利不被认为是经营的成本，而且不能在税前予以扣除 股利不是公司的债务，如果公司不付股利，股东不能就此起诉公司 全部使用权益资金的公司不可能发生破产 债务契约 是公司与债权人之间就下列事项达成的一种合约： 债券的基本条款 本次发行债券的总额 如果抵押的话，抵押物的情况描述 偿债基金条款 赎回条款 保护性条款的细则 债券的类型 记名债券和无记名债券 担保 质押——以金融证券作担保 抵押——以实物资产，通常为房屋或土地作担保 信用债券（Debentures） ——无担保 票据（ Notes) ——到期日在10年以内的无担保负债 高级债务与次级债券 必要报酬率 票面利息率由债券发行时的风险特征决定。 其他情形相同的情况下，下列哪种债券的票面利率更高？ 有担保债券与信用债券 次级债券与高级债券 有偿债基金条款的债券与无偿债基金规定的债券 有赎回条款的债券与无赎回条款的债券 零息券 不进行定期的利息支付（票面利率 = 0%） 至到期日的全部收益来自债券面值与购买价格之差 不可能以高于面值的价格出售 有时被称为零息券、高折价券或初始发行折价券（ original issue discount bonds ，OIDs） 短期国库券和只付本金型本息分离券（ principal-only Treasury strips）都是零息券的代表 纯折价债券 为估算纯折价债券的价值，所需信息包括： 距离到期时间 (T) = 到期日期 – 现今日期 面值 (F) 贴现率 (r) 纯贴现债券在时刻0的现值为： 例：纯折价债券 一种30年期、面值为1 000美元的零息券，当YTM为6%时，该债券的价值是多少？ 浮动利率债券 票面利率随某些指数波动而浮动的债券 例如，可调整利率房贷（adjustable rate mortgages）和抗通膨公债（inflation-linked Treasuries） 浮动利率债券的价格风险较低。 由于利率可以浮动，因此通常不会与到期收益率之间相差太大 利息可能有一个上下边界（collar）——利率不可能高于某个高值（ceiling）或低于某个底值（floor）。 其他债券类型 收益债券 可转换债券 可卖回债券（put bonds） 此外，一种债券契约中还可以被加入很多其他类型的条款，很多债券确实也同时具备多种条款——了解这些不同的条款对必要报酬率的影响是非常重要的。 证券化债券 也被称为资产支持债券（asset-backed bonds） 债券持有人从某特定资产而不是某公司或政府部门那里得到利息和本金的支付 抵押支持证券就是最有名的证券化债券，此外还包括： 汽车贷款 信用卡 15.4 长期银团贷款 大型银行的贷款需求常常可能大于他们自己的供给能力 小型地区银行面临的情况却常常相反 于是，大银行可与一家公司或某个国家签定某笔贷款协议，然后将这笔贷款的一部分出售给银团中的其他银行。 银团贷款可公开上市交易 银团贷款的评级经常处在投资级 不过，杠杆银团贷款常常被评为垃圾级 15.5 国际债券 欧元债券：以某国货币为面值的债券同时在多个国家的债券市场中发行 外国债券：外国借款人在某个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券。 15.6 融资模式 内部产生的现金流是公司资金的主