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投资分析实务基本分析.ppt 66页

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投资学 第14章 投资分析实务(1):基本分析 14.1 基本分析概述 基本分析的假设前提 市场尚未达到半强式有效 确定公司股票的合理价格必须先预测公司的盈利能力 公司的盈利能力与宏观经济因素、行业因素、公司的经营情况相关 基本分析的步骤:由上到下(top-down approach),从宏观到中观到微观。 14.2 宏观分析 全球经济: 主要工业化国家进行经济分析,推断经济前景,Performance in countries and regions is highly variable(在不同国家投资的差异显著) 例如:新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现 分析内容:各国的先行经济指标(Leading economic indicator)、GDP以及汇率等 国内宏观经济 人均GDP的增长率 失业率(Unemployment rate):经济运行中生产能力的运用程度 通货膨胀率 通胀和失业的权衡 得到实际的GDP增长率 利率 高利率会减少未来现金流的现值,因而会减少投资机会的吸引力,例如:房地产投资 通货膨胀对投资的影响 早期的通货膨胀: 处于经济较为繁荣时期,物价虽有上涨,但仍处于市场可以接受的范围,这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。 企业订单不断,购销两旺,就业状况也令人满意,收入呈上涨趋势,所以证券市场的交易势头十分旺盛,各种证券的价格能够上扬。 中期通货膨胀: 供需比例的严重失调,企业效益的减少和收入的降低,证券价格立即呈下跌形态。 投资者再也没有信心去涉足证券市场,而逐步将资金撤离,经过急剧下挫,证券市场交易清淡,其价格也一蹶不振。 晚期的通货膨胀: 市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整,投资者对前景不持乐观态度,证券价格因此也十分低迷。 温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用 刺激就业和企业的生产,中国需要温和的通胀 奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退 价格被严重扭曲,货币大幅贬值,人们为保值而囤积商品,故资金流出资本市场,证券价格随之下跌 政府政策 需求政策:二战后,需求管理成为主流 财政政策:影响经济最直接的方式, 方法:政府支出和税收 指标:政府的赤字(刺激经济) 货币政策:控制货币供应量而影响利率,对经济具有间接的非常深远的影响 指标:公开市场业务、再贴现率和准备金要求 供给政策:提高经济的生产能力,而不是刺激对产品和劳务的需求 市场没有需求是因为满足需求的供给不足。 供给政策的目标:创造一个良好的投资环境,从税率等措施来激励投资。例子:税率降低对经济的作用。 经济周期 尽管政府付出了努力,经济还是持续不断地出现高涨或萧条,呈现周期性的波动。 政策只是维持低失业率和低通胀的微调工具。 预测宏观经济中最重要的部分就是经济周期 围绕经济周期的有关指标 确定经济是否处于周期的底部(Trough)或顶部(Peak)并不是明显的 从事后来看经济扩张与萧条之间的转折一般比较明显,但在当时,任何人都很难说出经济到底是在加速发展还是会逐步衰退。 经济周期具有循环特性 先行指标(Leading economic indicator)、同步指标和滞后指标 领先指标 Leading Indicators - tend to rise and fall in advance of the economy. 注意:股票指数是一个先行经济指标。 股价是公司未来盈利能力的预报器,故股票市场上扬(下跌)领先GDP增长(下降),这是对有效市场假设的进一步证明。 “股票市场是经济的窗口”——不能从GDP来预测股票市场,而只能由股票市场预测GDP。 同步指标 Coincident Indicators - indicators that tend to change directly with the economy. 同步指标: 失业率 因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率,意味着现阶段的经济活动正在扩充中, 工业生产指数 零售额 国民生产总值 滞后指标 Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic performance. 当经济活动已经转强(弱),滞后指标才开始变化 滞后指标与同步指标的应用 若经济前景趋好,则 同步指标上升,但滞后指标尚未上升,即使上升,其速度也比同步指标慢且幅度小 同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好 若经济进入衰退期,则 同步指标下降,而滞后指标尚未下降或仍处在上升中,所以,若二者的比值下降则表明经济进入衰退期 宏观分析(示意) 政府财政政策:政府计划投资200亿人民币提供建设铁路、公路以及海运等基础设施建设。 货币政策:控制通胀以及稳定人民币汇率为主,货币政策将不会造成通胀的问题

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