C4-企业投资管理.ppt

练习题1 P112 获利指数 决策规则： 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 优缺点： 优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。 缺点：概念不易理解。 内部报酬率，又称内含报酬率， 概念：投资方案的净现值=零时的贴现率。 计算： 内部报酬率 如果投资项目投入使用后每年的NCF相等，计算步骤如下： 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 如果投资项目投入使用后每年的NCF不相等，计算步骤如下： 采用试误法，不断估计贴现率，用估计贴现率计算净现值，直到找出使净现值一正一负并接近零的两个贴现率 采用插值法计算内部报酬率 内部报酬率 决策规则： 一个备选方案：内部报酬率＞资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者。 优缺点： 优点：考虑了资金时间价值，反映了真实报酬率。 缺点：计算复杂。 现值系数 PVIFA 20％ IRR 25％ 2.991 2.857 2.689 折现率 i IF: i=10%, NPV=32685 IF: NPV=0, IRR=22.22% IRR:投资项目的净现值=0的贴现率 必要条件：PVIFIRR, n＞ PVIFi,t， 亦：IRR＞K0（资金成本率） 投资收益率 PVIFIRR, n 期望收益率 资金成本率 内含报酬率 机会成本 投资的内含报酬率与净现值 净现值 折现率 小结 * 三、指标的对比分析 折现指标与非折现指标的对比分析 不同折现指标之间的对比分析 折现指标与非折现指标的对比分析 非折现指标不考虑资金的时间价值；折现指标考虑资金的时间价值，更具可比性，更加科学。 折现指标计算相对复杂；非折现指标计算相对简单。但计算机的广泛应用使非折现指标的这一优势不复存在。 不同折现指标之间的对比分析 净现值与获利指数的对比分析 净现值与内部报酬率的对比分析 获利指数与内部报酬率的对比分析 贴现现金流量指标的选择 净现值与获利指数的对比分析 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与获利指数的结论一致。 在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与获利指数可能出现分歧。净现值是绝对值指标，获利指数是相对值指标，因此不同方案的初始投资规模不同时，二者的结论可能会不一致。 t 0 1 2 3 4 5 C项目 -20 000 6000 6000 6000 6000 6000 D项目 -100 000 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000 NPVC＝6 000×PVIFA10%，5－20 000 ＝6 000×3.79l－20 000＝2746（元） NPVD＝28 000×PVIFA10％,5－100 000 ＝28 000×3.79l－100 000＝6148（元） 净现值NPV与内部报酬率IRR的对比分析 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与内部报酬率的结论一致。 在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与内部报酬率可能出现分歧。对常规项目来说，在如下两种情况，二者的结论可能会不一致。 各方案的初始投资规模不同。原因是，净现值是绝对值指标，内部报酬率是相对值指标。 各方案现金流量发生的时间不一致。原因是，净现值假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。 折现现金流量指标的选择 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值、获利指数和内部报酬率的结论一致，因此选择哪个指标都可以。 在多个互斥方案的取舍决策中，只要资金无限量，净现值就是最优的决策指标。 浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2006年初开始投入