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2013上市建企年报解读：装饰领跑，央企龙头依旧“虚胖” 文|陈艳 鲁班咨询 分析员 宏观形势的好与坏，都牵动着建筑企业的神经。借由着上市年报数据，检验2013建筑企业的经营成果。 2013年，国际资本回流，发达国家的经济状况逐步好转，受美联储量化宽松政策逐步退出的影响，部分新兴市场出现股市暴跌、汇率贬值的动荡，世界经济在缓慢复苏中呈现分化之势。 海外市场不甚理想，并未过多影响国内的经济发展。2013年，全国国内生产总值56.88万亿元，按可比价格计算比上年增长7.7%，增速与上年持平。7.7%的年度GDP增速高于7.5%的目标增速，显示中国经济运行仍处在合理区间。 政府换届之年，国家确立全面深化的改革方案，明确了新型城镇化发展方向，加快自由贸易区的建设，审批权限的下放，地方政府批量“万亿投资计划”的不断出炉，让投资重新成为国内经济增长的首要动力，据国家统计局测算，与2012年相比，投资对GDP的贡献率上升了约4个百分点。 在经济稳定增长、投资力度加大的背景之下，2013年全国建筑业总产值159313亿元，同比增长17.7%（以统计局快报值核算），比2012年增幅增加了2.8个百分点，呈现缓慢回升趋势。全国建筑业房屋建筑施工面积113亿平方米。同时，建筑业新签合同额174849亿元，同比增长20.6%，较2012年增幅高出7个百分点。 在全国建筑业总体好转之下，经过一年苦心经营的上市公司，具备管理、资金、人才的优势，又有怎样的变化？是否会交出一份优于全国建筑业平均水平的答卷呢？ 年报总结：经营面面观 上市建企业绩增幅不敌全国平均 4月29日，随着最后一家建筑上市公司——中航三鑫的年报亮相，鲁班咨询重点观察的51家上市建筑企业全部公布。因政策原因，2013年全年无新上市A股市场的股票，故延续2012年，我们重点观察的企业未发生变化。需要说明的是，因中国水电吸收并购了部分电力工程的业务，故中国水电正式更名为中国电建。 从我们观察到的51家上市建企财报统计，2013年上市建筑企业共同实现营业收入230831.3亿元，同比增长15.3%，低于全国建筑业总体增幅2.4个百分点，可见，上市建筑企业虽然具备资金与人才的优势，并未体现在收入规模的优势上。 报告期内，业绩增幅最高的是北方国际，实现营业收入30亿元，同比增加78.2%，据公司董事会报告显示，2013年业绩高增长主要得益于地产预收与国际工程量的增加；同样增幅超70%的还有新疆城建，公司解读业绩大幅提升，是因为本期房产、工程业务收入增加所致。扩大观察范围，51家上市企业共计有8家企业营业收入增幅超过40%，暂且认为为业绩高增长企业。其中，有4家收入因地产业务收入增加，另有宁波建工同比增幅42.4%，主要为收购宁波市政工程后，合并利润所致。可见，上市建筑企业业绩高增长，主业是否给力有待论证，地产依然是建筑企业创收的香饽饽。 而六大央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国化学）主营业务呈现分化。其中以中国铁建收入增幅最高，达到21.6%，业绩收入增幅是2012年增幅的近4倍，公司报告指出收入高增长主要是由于物流与物资贸易、房地产收入增幅较大；中国建筑、中国中铁紧随其后，业绩增幅分别为19.2%和15.8%，六大央企收入增幅垫底的是中国中冶，业绩同比下降8.3个百分点，受宏观经济影响，钢铁产能过剩，冶建市场持续低迷，同时公司在海外市场的折戟中尚未恢复元气，公司业绩出现回调。 毛利率下降，盈利能力再遭疑 毛利率是毛利占营业收入的比例，是营业收入与营业成本之间的差额，毛利率是净利率的基础，毛利率越高，扣除各项支出之后的利润就越高，说明企业的盈利能力就越强。 据我们对51家上市建筑企业毛利率统计，2013年上市建筑企业的综合毛利率为11.7%，同比下降0.2个百分点。因建筑企业长期获利能力低下，涉足相关或无关产业，故我们将上市建筑企业的业务构成拆解为建筑板块、地产板块及其他，拆解三大业务板块的毛利率发现，建筑板块毛利率9.9%，同比下降0.1个百分点；地产板块毛利率29.9%，同比下降近5个百分点；其他板块毛利率14.5%，同比上升0.5个百分点。 所谓主业玩不转玩副业，建筑领域似乎长期处于这一状况。主业毛利率不足10%，地产板块毛利虽然走低，但依然处于高回报行列，其他板块毛利率则在持续走高。 建筑行业作为近20万亿的大规模市场，存量市场存在大量的机会，提高企业盈利能力唯有提升管理水平，控制营运成本，而不是踏足不熟悉的其他领域。其他领域的暴利是偶然，被淘汰才是必然结局，反而分散了主业所需资源，最后导致主业投入不足而陷入困境。 期间费用走低真假难辨 营业收入高增长，但成本控制的好与坏，同样是决定盈利能力高低的关键因素。会计期间费用（销售费用：整个经营环节中所发生的费用；管