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PAGE / NUMPAGES 互联网理财市场议价博弈研究-金融银行论文 互联网理财市场议价博弈研究 宁炜，孔荣 （西北农林科技大学经济经管学院，陕西杨陵712100） 摘要：本文基于修正的广义纳什议价模型，提出互联网理财市场的二人纳什议价模型，建立基于柯布道格拉斯函数的利润函数，分析互联网理财市场的收益分配均衡情况。研究结果显示，现阶段的互联网理财市场没有达到议价博弈纳什均衡，非均衡的可能原因是市场上垄断供给者的存在。因此，建议通过降低电商系供给者市场份额，及增加银行系供给者市场份额来优化现有资金配置情况，增加社会总效用，实现帕累托最优。 关键词 ：互联网理财市场；广义纳什均衡；寡头垄断；帕累托最优 中图分类号：F49文献标识码：粤文章编号:员园园猿原怨园猿员（2015）10原园园77原园 4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2015.10.17 基金工程：本文系国家自然科学基金资助工程。 收稿日期：2015-08-29 作者简介：宁炜（1992-），男，四川泸州人，西北农林科技大学经济经管学院学生；孔荣（1967-），女，新疆乌鲁木齐人，西北农林科技大学经济经管学院教授。 一、引言 中国互联网理财市场从2013年6月正式建立以来，已经发展成为一个规模逾万亿的新兴金融市场，其理财产品凭借收益稳定、风险低、变现快等优点受到投资者的追捧。投资者对于互联网理财产品的投资实质是投资于产品对接的货币市场基金，投资收益率即货币市场基金的收益率。这个市场的供给者主要包括以天弘余额宝为代表的电商系供给者和以工银现金快线为代表的银行系供给者两大类，两类供给者由于议价能力的不同因而占据不同的市场份额。两类供给者之间对于市场份额和收益的竞争不应该局限于满足自身利益最大化，而应该达到市场整体的利益最大化，这样才能使得市场长期稳定的发展。由于存在天弘余额宝和微信理财通等少数几家垄断供给者，互联网理财市场可能会存在资源配置无效率的状态，导致市场无法长期稳定的发展。本文基于广义纳什议价模型（GeneralizedNashbargainingModel，GNBM），建立中国互联网理财市场的纳什议价模型，分析现实中的市场是否满足均衡状态，收益分配是否使得市场整体利益最大化。 二、文献综述 互联网理财创新的初次实践是eBay公司在1998年推出的PayPal，该产品的规模在2007年达到了10亿美元的峰值。用户只需对账户进行简单设置，其PayPal账户中的余额就会自动转入对接货币市场基金，获得投资收益。Garver（2005）指出，通过PayPal这个渠道，eBay公司增加了对于小微客户的服务，新建了利基市场[1]。González（2004）、Peláez（2006）的研究发现，PayPal的创新并非是为了获得资产经管或者基金营销的收益，而是为了沉淀资金，增加客户的粘性，其战略意义远大于直接收益[2-3]。 这也是中国互联网理财产品创新的目的，余额宝增加了支付宝用户对于阿里集团产品的粘度，这对于阿里集团扩大市场份额，建立金融集团提供了强有力的补充。而工银现金快线等银行系互联网理财产品对于商业银行的战略意义在于打开小微客户市场，维持与传统目标客户群的联系，保证市场份额。 互联网理财产品本质上作为金融理财产品，其核心竞争力仍然是高收益率。互联网理财产品收益率普遍高于银行同期存款利率，这可以归结为市场流动性趋紧、供给者压缩成本利润和监管放松三个原因[4]。此外，互联网理财产品的另一个特点是高流动性。有别于传统的货币市场基金，与互联网理财产品挂钩的基金普遍实行T+0赎回方式，投资者可以随时从对接基金中提现支付，满足日常的资金需求，几乎不会面临流动性风险[5-6]。高收益率、高流动性和宽松的使用条件使得互联网理财市场规模持续扩大，不断冲击着传统行业。刘子玮（2014）、胡增永（2014）、柴用栋（2014）和丁杰（2015）分别从互联网理财对于商业银行、互联网公司、货币市场基金以及普惠金融的影响方面进行了论证[7-10]。互联网理财市场依托于货币市场基金，投资者对于理财产品的投资本质上是对于对接货币基金的投资。天弘余额宝和微信理财通等理财产品凭借其起步早，技术先进等优势，逐步扩大规模并实现规模经济，在市场上建立起了垄断优势。寡头垄断市场虽然满足市场供求均衡，但是局部均衡并不等同于社会最优化选择。互联网理财市场存在的寡头垄断特性不满足市场的帕累托最优资源配置，导致市场无法长期稳定的发展，这也体现为互联网理财产品收益率的非等比例降低，产品申购数减少