基于雅戈尔和茉织华案例的中国民营企业管理模式选择与经济后果分析.docVIP

PAGE 9 - 基于雅戈尔和茉织华案例的中国民营企业管理模式选择与经济后果分析 一、案例介绍 ( 一) 研究对象的选择及公司简介 本文案例的研究对象是雅戈尔与茉织华这两家民营上市公司。之所以选择这两家公司作为研究对象, 是因为: 其一, 两家公司处于类似的行业。不同行业的发展、运营模式、产品生命周期等诸多因素可能存在较大差异, 因此处于不同行业的上市公司之间可能存在不可比性, 我们选择相同行业的上市公司比较则可以规避这一问题。其二, 这两家民营上市公司均为企业家通过自己的多年努力, 将中小民营企业培育为规模较大并成功在上海证券交易所上市的公司, 两者发展初期的类似特征为比较两家公司后来的发展模式及业绩差异提供了一个合理的起点!。其三, 两公司均系在浙江省发展壮大的企业, 而浙江省可谓是我国民营企业与民营企业家诞生的摇篮, 对浙江民营企业发展的研究有助于总结我国典型民营企业成功或失败的教训。其四,两家公司在上市之初均因良好的业绩表现同被定义为“绩优股”得到市场的追捧, 但两者近年来经营业绩和二级市场表现却差异悬殊, 使得我们对该问题研究具有必要性。基于以上几点, 雅戈尔与茉织华的比较案例是我国民营上市公司做对比分析不可多得的素材, 本文将围绕其运营发展模式做出力尽详实的对比分析研究。 雅戈尔集团股份有限公司的前身为宁波青春发展公司, 公司于1979 年以两万元知青安置费起家, 在后来的集团董事长李如成的带领下一路高歌猛进, 于1998 年在上交所成功上市。公司于1994年跨入中国服装工业8 强, 并取得进出口业务自营权, 于1997 年进入全国前1000 家大中型工业企业序列。1997 年4 月,“雅戈尔”商标被国家工商行政管理局评定为“中国驰名商标”。1995~2004 年底, 公司累计实现销售收入逾百亿元, 税后利润逾20 亿元。经过多年的不懈努力, 公司已经成为我国规模最大, 装备先进的衬衫、西服生产基地之一, 拥有对市场变化反应灵敏、快速的营销网络和高素质的营销队伍, 不仅保持和扩大了已有的竞争优势, 并具备了在国内市场与国外著名同行企业竞争的实力。2005 年, 雅戈尔集团的综合实力列全国大企业集团500 强第80 位, 并于2001~2004 年连续4 年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。公司目前的实际控制人为雅戈尔集团的创始人李如成先生。 茉织华集团的历史最早可追溯到1979 年成立的新仓一厂, 该厂当时生产一般简单的服装。1990年初, 在日本生产销售工作服多年的日本松冈, 迫于国内经济不景气和劳动力价格上涨的原因, 在中国积极寻找合作伙伴, 在同年底与新仓一厂合资成立了浙江茉织华制衣有限公司, 主要生产外销工作服并由日本松冈在日本销售。1992~1995 年, 新仓一厂、日本松冈联合新仓二厂、新庙二厂、黄姑总厂、韩国ROMA 及其他股东分别合资兴建了嘉兴罗马制衣有限公司、嘉兴吉成制衣有限公司、嘉兴松冈制衣有限公司、茉织华实业( 集团) 有限公司、嘉兴茉织华漂染有限公司、嘉兴茉织华服饰有限公司等多家合资企业。1997 年, 新仓一厂为了开展国内服装零售业务, 联同新仓二厂在上海浦东新区注册成立了上海茉织华实业发展有限公司。1998 年, 以上海茉织华实业发展有限公司为主体, 并联合上述相关8 家企业的部分资产, 成立了上海茉织华股份有限公司在上海证券交易所上市, 公司实际控制人为茉织华集团的创始人李勤夫先生。 ( 二) 经营业绩与市场表现 在对两家公司做具体的分析前, 我们首先比较一下两者的经营业绩及其股票的市场表现情况。我们的统计结果汇总在表1 及图1 当中。 表1 显示, 雅戈尔上市以来净资产收益率、每股收益、主营业务收益率都保持了较高的水平, 主营业务收入和净利润也呈现出持续快速的增长趋势; 而茉织华虽在2001 年前的财务业绩较好, 但2001 年后逐年下降, 到2004 年末, 主要财务业绩指标都呈现负值。图1 中两个公司在证券市场上的表现也体现了其业绩差异, 2002 年中期开始, 两者累积超额收益率出现明显差异, 到2004 年末, 雅戈尔约为30%, 而茉织华约为- 70%。 表1 雅戈尔、茉织华财务业绩对比分析 表2 是雅戈尔和茉织华前十大股东变化情况对比表。表中可以清晰看到机构投资者对两个公司的评价。2001 年, 两者前十大股东中的流通股股东几乎都是基金公司或证券公司, 而在2004 年末, 所有的基金公司已悄然从茉织华退出, 而雅戈尔前十大股东中的流通股股东则全部为基金公司。类似的行业、类似的区域环境、类似的成长背景, 却造就了两个民营公司不同的绩效和发展前景。是事出偶然, 还是另有蹊跷? 三、多元化道路的选择: 成败之基石 ( 一) 理论基础 20 世纪50 年代,