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利率互换及其交易策略介绍 一、 利率互换简介 利率互换（ Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限 内根据约定数量的名义本金， 在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方 式交换利息的交易。 最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换， 在一系列 指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在实际结算时，双 方只用交付差额， 比如在某一指定日期， 浮动利率大于固定利率， 那么支付浮动 利率的交易方支付（浮动利率－固定利率） * 名义本金。 利率互换的基本原理是基于比较优势。 比较优势理论的核心是指： 由于筹资 者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同， 取得资金的难易程度不同等原因， 在筹资成本上存在着比较优势。 这种比较优势 的存在使筹资者能够达成相互协议， 在各自领域各展所长， 然后相互交换债务， 从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。 例如：A 公司是信用评级为 AAA 级的大型公司，其固定利率融资成本为 7%， 浮动利率融资成本为 LIBOR+0.4% ；B 公司是信用评级为 BBB 的中小型公司， 它的固定利率融资成本为 8.5%，浮动利率融资成本为 LIBOR+0.7% 。 表 1：A 公司与 B 公司固定、浮动融资利率利差 A 公司 B 公司 利差 固定利率融资成本 7% 8.5% 1.5% 浮动利率融资成本 LIBOR+0.4% LIBOR+0.7% 0.3% 从上表可以看出， 无论是固定利率融资还是浮动利率融资， A 公司都拥有绝 对优势，但 B 公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设 A 公司需要浮动利 率资金， B 公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利 率互换将这种优势转会化为实际经济利益。因此， A 公司按 7%的固定利率筹措 资金，B 公司按 LIBOR+0.7% 的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。 于是 A 和 B 达成如下互换协议： 图 1：A 公司与 B 公司利率互换示意图 即 A 向 B 支付 LIBOR-0.2% 的利率， B 向 A 支付 7.1%的利率以达成该利率 互换协议。在此协议下，B 的融资成本为 7.1%+LIBOR+0.7%-(LIBOR-0.2%)=8% ， 低于其本身 8.5%的成本；A 的融资成本为 LIBOR-0.2%+7%-7.1%=LIBOR-0.3% ， 低于其 LIBOR+0.4% 的成本。由此给双方都带来了额外收益。 而人民币利率互换是指交易双方约定在未来一定期限内， 根据约定的人民币 本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约， 利率互换的参考利率应为经中 国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准 性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率。 （《中国人民银行关于开展人民 币利率互换业务有关事宜的他通知》 ）。 目前人民币利率互换浮动端参考利率包括以下三类： 1、银行间质押式回购利率，以 7 天回购定盘利率