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[Table_MainInfo]
┃研究报告 ┃
宝钢股份（600019） 2018-4-7
公司报告 ┃深度报告
龙头比较优势再审视
评级 买入 维持
[TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 8.23 元
2017 ：隐没于弹性，边际改善稍逊一筹
关注宝钢，其实是关注行业龙头比较优势。纵观2017 年钢铁股行情，宝钢 [Table_Author]
分析师 王鹤涛
全年40%左右的涨幅并不突出，其比较优势于彼时环境中未充分体现。原因 （8621
在于，去年作为边际弹性最显著区间，大量钢铁股经历业绩由底部反弹至历 wanght1@
史高位的变化，相应地，前期本就较低的估值随着盈利持续增长，而不断走 执业证书编号：S0490512070002
低。但宝钢作为业内业绩相对平稳标的，弹性弱于其他钢企，前期估值水平 分析师 肖勇
自然相对较高。从而，比较优势的天平难以向宝钢倾斜。 （8621
xiaoyong3@
2018 ：孑然于稳态，内生增量尤显后劲
执业证书编号：S0490516080003
那什么环境下，宝钢的龙头比较优势会被放大？一旦行业从弹性状态迈入趋 联系人 赵超
于稳定格局，此路径之下，多数钢企吨钢利润增长空间渐失，同时，在改革 （8621
背景中，也未有产量扩张基础。量价增速齐失的结果，便是盈利不再增长， zhaochao1@
估值走低而体现性价比的投资思路不再有效。不过，宝钢基于内生增长，“盈 联系人 易轰
利-估值”的正反馈可不随行业增速丧失而切断。而增长的基础在于，合计产 （8621
yihong@
能占比逾半的湛江与青山基地盈利仍有提升空间。1）湛江基地从投产到达
产再到达效，需3~4 年以上磨合期，因而2018 年整体生产效率仍将提高； 公司基本数据 2018.04.04
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