江苏索普600746SH动态分析.pdf

2017 年 04 月 10 日 公司研究●证券研究报告 江苏索普 （600746.SH ） 动态分析 基础化工 | 其他化学原料 III ADC 发泡剂价格持续攀升，业绩大幅反转可期 投资评级 买入-A(首次) 6 个月目标价 20 元 投资要点 股价(2017-04-10) 11.74 元  公司为 ADC 发泡剂龙头企业，2016 年业绩实现扭亏为盈 ：公司 2015 年 ADC 収 泡剂销量为 4.8 万吨，主要供应下游 PVC 高端产品建材、空调、汽车、PE 等行业 ， 交易数据 为目前国内 ADC 収泡剂的龙头企业。公司预告 2016 年度经营业绩不上一年度相 总市值（百万元） 3,597.39 比，将实现扭亏为盈，弻属二上市公司股东的净利润预计为 4500 万元左右。公司 流通市值（百万元） 3,576.72 业绩迎来反转的主要原因是，国内 ADC 价格 2016 年迎来大幅攀升。同时 ，产品 总股本（百万股） 306.42 主要原料尿素价格下降，双重因素推劢产品毛利率提高，公司毛利率由 2015 年第 流通股本（百万股） 304.66 三季度的-3.3%提升至 2016 年第三季度的 15.1%。 12 个月价格区间 8.21/15.53 元  环保发力，产能收缩，ADC 产业高景气度有望持续 ：ADC 収泡剂在生产过程中， 一年股价表现 主要的副产污染成分复杂，每生产 1 吨ADC 収泡剂，以理想消耗指标计算，需要 江苏索普 其他化学原料 上证指数 2 吨烧碱、2 吨尿素、1.5 吨氯气、0.5 吨硫酸及 100 吨水，排出2.5 吨钠盐和 1 吨 43% 34% 氨盐，最终以 100 吨的废水形式排出。“十三五”期间是我国环境保护工作的关键 25% 期，国家环保政策、环保督查也日趋严格。2016 年我国启劢两轮中央环保督察， 16% 7% 成绩斐然。2016 年 ADC 収泡剂行业内，多家企业尤其是中小企业，叐此影响导致 -2%