氧化锌-上海有色.ppt

关注市场热点 展望2019锌市未来 2019年6月 SMM铅锌事业部-刘梦月 1 热点一：矿山恢复性增长 加工费是否继续刷新高位 3 2 热点二：高利润刺激下 炼厂下半年逐步突破生产瓶颈 9 3 热点三：基建补短板助力 锌消费增长仍存期待 13 4 热点四：炼厂产量增加预期下 库存又将何去何从 17 5 热点五：2019年锌市展望 20 * 国外锌矿山产能恢复性增长下 预计19年进一步贡献主要增量 进入2018年，澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg以及嘉能可、HZL旗下等矿山贡献主要增量，叠加世纪矿8月试生产开始，整体增加海外供给. 国外锌矿山自2017年开始恢复性增长下，2019年仍有较多新增扩建投产，预计仍将为锌精矿贡献主要增量。 2018-2019E国外主要矿山增量（万吨） 全球锌精矿产量 * 国内锌精矿增量仍将维持缓慢之势 国内主要矿山新增扩建（2017-2019E)（万吨） 中国锌精矿产量及增速 2018年国内锌精矿产量416万吨，同比微增0.9%。主要环保及安全仍是限制各地矿山增量的主要因素。其中，湖南湘西花垣地区2018年基本整年处于整改阶段，此部分减量近10万金属吨，且内蒙等北方地区受矿山品味下滑等因素影响，产量亦有小幅减少。故2018年矿山虽有新增扩建，但全年产量较去年同比基本变化不大。 2019年，据SMM梳理下来，不考虑减量情况下，预计增量10万吨以上。但环保安全等仍将为限制矿山增量的重要因素。整体上来看，2019年国内锌精矿增量仍有限。 * 锌精矿进口量将有所增加 继续补充国内精矿市场供应 2018年，中国锌精矿进口量296.9万吨（实物吨），同比增加21.5%。 2019年1-4月，进口锌精矿累计97.2万吨（实物吨），虽同比下降7.99%，但需考虑澳大利亚2月受洪水侵袭影响运输，自澳大利亚地区进口锌精矿量3-4月降幅均在50%左右。在4月铁路运输逐步恢复预期下，预计进口锌精矿量将录得进一步增加。 随着国外矿山产量进一步恢复性增长，预计2019年进口锌精矿量将继续录得增加，2019年锌精矿进口量或超过300万吨（实物吨）。 2019年国内锌精矿供应预计实现小幅过剩 * 年份 / 万吨　 锌精矿产量 锌精矿进口量 表观消费量 实际消费量 平衡 2012年 418 195 516 465 50 2013年 449 199 549 512 37 2014年 454 220 564 531 33 2015年 403 324 565 572 (7) 2016年 413 200 513 565 (52) 2017年 412 244 534 565 (31) 2018年 416 297 564 551 13 2019年E 422 342 593 572 21 2020年E 430 355 608 592 16 国内锌精矿供需平衡表（2012-2020E） 2018年下半年开始，连云港锌精矿库存呈现低位返升之势，当前维持在10万吨上方水平。 冶炼厂原料库存走高至30天以上，并保持在一个月水平。主因：当前矿供应相对宽松，且炼厂考虑资金占用等因素，仅维持当前的库存天数。 * 2019年，全球锌精矿预计显现小幅过剩 * 锌精矿TC创新高后企稳，下半年预计难有续涨空间 2015-2019年国产矿、进口矿TC 2015-2019年矿平衡与加工费变化走势图 2018年上半年，随炼厂触及成本线减产检修，后环保搬迁等问题影响产量释放。而国内外矿山较好利润刺激下供应增加，国内外锌精矿TC于2018年下半年开始，自低位快速返升。 当前国内锌精矿TC返升至6500元/金属吨上方，较去年同期增加3000元/金属吨上下；进口加工费报至260-270美元/干吨上下,同比增加200美元/干吨左右，近两月出现高位企稳。 国内外矿山恢复性增长持续，但伴随炼厂需求逐步释放，2019年下半年锌精矿加工费难有继续拉涨空间，预计企稳后存小幅回落之势。 * 锌价波动过程中矿冶间利润分化明显 2013-2019年冶炼、矿山利润走势 中国锌矿成本曲线? 2018年初以来，伴随锌价的快速下行，炼厂率先触及成本线减产检修。整体供需上，市场由矿端的紧张逐步向冶炼端传导。 在锌精矿加工费开始拉涨至历史新高下，伴随锌价波动，矿冶间利润自2016年年初矿山的急剧拉高，逐步演变至2018下半年开始的炼厂利润的触底反弹。 19年国内精炼锌产能预计得到逐步释放 * 2018年，国内由矿端紧张逐步传导至冶炼端，受利润、环保、工艺等多重因素影响下，产量同比下降2.4% 伴随锌精矿供应增加，锌精矿加工费上抬改善