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关于中国国有商业银行海外上市的几个问题 2006年06月13日?14:19 新浪财经 　　—在Journal of Banking and Finance 30周年庆研讨会上的讲演 　　北京大学光华管理学院教授 曹凤岐 　　中国建设银行、中国银行包括交通银行已经成功在香港上市。但对中国商业银行是否应当到海外上市的争论一直没有停止。下面我就中国国有商业银行引进境外战略投资者和海 外上市的几个问题谈几点看法。 　　一、辨证地看待引进境外战略投资者 　　有人认为引进境外战略投资者，价格很低，是“贱卖银行资产”,是国有资产流失，而且境外投资者是在资产剥离后进入的，对银行的改革没有起多大作用，只是赚了个“金钱满钵”，为什么不引进国内战略投资者呢？引进境外战略投资者和海外上市还涉及国家金融安全问题。 　　我认为应该辩证地看待国有银行引进境外引进战略投资者。不能笼统地说引进战略投资者就是贱买国有资产，就是导致国有资产流失。 　　首先，引进境外战略投资者是完全必要的。交行引进了汇丰银行，建行引进美国银行和新加坡淡马锡公司，中行引进苏格兰皇家银行、新加坡淡马锡公司、瑞银集团等海外战略投资者，这些海外战略投资者都是国际上实力雄厚的大商业银行或投资银行，有丰富的管理经验和国际市场竞争力，他们的加盟，对于改变中国银行业的股权结构、提高资本充足率、促进建立完善的法人治理结构、借鉴国外先进经验是有很大好处的。也就是境外战略投资者的进入会促进中国国有银行的进一步改革，促进国有银行的公司化、市场化和国际化，这是引进境外战略投资者最重要的意义所在。 　　其次，有人说“肥水不流外人田”，引进境外战略投资者把钱都让外国人赚去了，为什么不引进国内战略投资者呢？实际我们也在引进国内战略投资者，如建设银行引进了国家电网公司、上海宝钢集团公司和 \o 长江电力 长江电力股份有限公司。中国银行引进100亿 \o 社保基金 社保基金。但是，客观地讲，一是国内成熟的、合格的战略投资者还不多，上述三家公司所占股份不到建行总股本的5%。二是国内实力雄厚的能够成为战略投资者的公司大多还是大型国有企业或国有控股公司，对改变股权结构、建立完善的法人治理结构于事无补。与一般财务投资者或机构投资者不同，战略投资者在业务、人员、管理、科技等方面有长期合作的打算，与被投资者建立合作伙伴关系，在某些业务领域深层次合作，谋求领先地位或打造名牌产品，双方获取长期利益。因此，寻求境外有实力的大型金融企业作为战略投资者有利于中国银行业的发展。引进战略投资者主要不是因为缺钱需要引进资金，而是要引进先进的经营理念、管理经验和技术，帮助中国银行加强公司治理，完善风险管理和内控机制，提高产品创新能力和盈利能力，增强核心竞争力。　　 　　第三，引进境外战略投资者不存在“贱卖国有资产问题”。几大银行引进境外战略投资者的价格均高于财务重组后的净资产。汇丰购买交行股份的价格净资产价格1.76倍。美国银行入股建行的市净率是1.15倍，卖给淡马锡的价格更高一些，为1.19倍。进入中行战略投资者均以高出净资产的价格购入中行股份。 　　另外，引进战略投资者的价格的确定，是市场行为，是博奕的结果。关键在于如何全面、客观认识国有商业银行的现状。经过近两年努力，国有商业银行财务状况好转、改革取得明显成效，同时国有商业银行在国内有为数众多的零售网络、有品牌影响力和众多客户的优势，但其弱点也很明显，如法人治理结构和企业文化不够完善等。事实上，国有商业银行与国际先进银行还有较大的差距，国有商业银行的改革将是一个长期、复杂的过程。中国国有银行业还够不上人见人爱“一朵花”。有的境外战略投资者说，如果中国银行业有好的法人治理结构、有完善的管理机制，我们会提高购买价格。也就是境外战略投资者认为中国银行业还存在很大潜在风险。例如建行引进战略投资者的谈判非常艰苦。就是在这种情况下，海外战略投资者还要求签订保护条款。该条款规定，如果将来审计证明建行2004年净资产存在“泡沫”，中央汇金公司将对美国银行给予“额外股权”补偿，有效期为5年。中国银行也签署了类似的保护条款。 　　我认为引进境外战略投资者目前还不存在国家金融安全问题。国外一些企业对中国企业参股，其目的往往不是为了赚钱，而是获得对企业的控制权。我们只要对重大企业，包括拥有垄断资源、涉及国家安全的企业，保持制股权就可以了。而我国对国有商业银行引进境外战略投资者是有严格标准的：第一，战略投资者投资中资银行的比例不低于5%；第二，本着长期合作、互利共赢的精神，境外战略投资者股权的最短持股期必须在三年以上；第三，战略投资者要派出董事，参与董事会的管理工作和决策工作；第四，战略投资者要有丰富的银行业管理背景；第五，境外战略投资者的持股比例不得超过20%。 　　二、正确处理国有商业银行