金融衍生品和企业的投融资管理.doc

金融衍生品与企业的投融资管理 内容摘要：近几年来, 我国一些企业开始利用国际金融市场提供的多种衍生工具进行投资活动, 结果却是亏多赚少。那么金融衍生产品到底是 天使 还是 魔鬼 , 需要我们从理论和实践层面进行深入研究, 以便能更好驾驭这些工具, 使其在企业资本增值保值中发挥应有作用。本文认为, 金融衍生产品是指由基础性金融产品创造出的合约性质的新型金融产品, 其价值由其标的的金融资产的价格决定。金融衍生产品主要品种包括远期合约、期货合约、期权合约和互换(Sw ap) 协议等, 其可以起到套期保值、防范风险的作用。 关键词：企业 金融衍生产品 风险管理 运用 企业跨国经营 1.问题描述 （一）金融衍生产品跨国企业经营的风险 企业在进行跨国经营时,必然面临行业选择风险、投融资风险、购并风险、因信息不对称而引起的代理问题 ,以及因利率和汇率的变动而导致的经营风险。 （二）金融衍生产品在我国企业的应用风险 我国企业在国际金融市场利用金融衍生产品进行市场套期保值和风险管理的公司数量有限, 主要是一些国有上市公司。就这些企业的应用实践来看, 不但没有起到套期保值的作用, 反而给企业带来了巨大的亏损。例如，中信泰富有限公司(下称中信泰富) 2008年因有在澳洲的投资项目, 对澳元汇率进行了套期保值。由于操作失误, 造成账面亏损146 32亿港元, 该事件不仅震惊了国人也震惊了世界。中国国航2008年油料套期公允价值账面损失达7472亿元, 油料套期已实现交割损失为448亿元港元。东方航空航油套期保值合约于2008年12月31日的公允价值损失为6256亿元, 实际现金交割损失858亿元。在2008年12月31日产生浮动净损失4121亿港元, 造成的影响使该公司净利润较上年同期下降43 .27%。 2.问题的解释和分析 （1）主要理论观点 一、金融衍生产品的概念和特点 (一) 金融衍生产品的概念 金融衍生产品又称金融衍生工具 , 由于其数量庞大, 品种繁多, 形式复杂, 加之正处于发展中, 因此, 对于金融衍生产品的概念进行准确界定并非易事。迄今为止, 世界范围内还没有一个大家公认的金融衍生产品定义。经济合作与发展组织(OECD) 对金融衍生产品的定义是: 一般来说, 衍生交易是一份双边合约或支付交换协议, 它们的价值是从基本的资产或某种基础性的利率或商品衍生出来的。今天, 衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其他指数 ; 衍生品一词也还被用来包括具有上述衍生性, 或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具, 如本金与利息收入而创造出来的债务工具 。中国银监会在其2004年颁布实施的 金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法 指出:本办法所称衍生产品是一种金融合约, 其价值取决于一种或多种基础资产或指数, 合约的基本种类包括远期、期货、掉期(互换) 和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期(互换) 和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。 (二) 金融衍生产品的特征 从金融衍生产品的定义可以看出, 它们具有下列4个显著特征: 1. 虚拟性。金融衍生商品是现货市场商品衍生而成的一种虚拟资本, 它的价格取决于现货市场的股票、债券等基础商品的价格, 并随基础商品价格的波动而波动。 2. 跨期性。金融衍生产品是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测, 约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或者选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生产品, 都会 影响交易者在未来一段时间或未来一个时点的现金流, 跨期交易的特点十分突出。 3. 杠杆性。金融衍生产品交易一般只需支付少量的保证金就可以操纵很大金额的资金。例如, 若期货交易保证金为合约金额的5%, 则期货交易者可（48 北京劳动保障职业学院学报 2011年第5卷第3期）以控制20倍于所投资金额的合约资产, 实现以小博大的效果。 4. 复杂性。相对于基础工具而言, 金融衍生产品特性较为复杂。由于采用多种组合技术对基础工具进行组合创新, 使得衍生工具特性更为复杂, 这也导致大量金融衍生产品难为一般投资者所理解, 多数投资者只能看到外部的收益性, 却难以明确衍生产品内部各种风险所在, 更不容易完全正确地运用。 （2）问题解释 一．金融衍生产品在企业财务风险管理中的应用 目前, 我国企业参与金融衍生产品交易的目的主要是通过套期保值管理企业财务风险。2007年1月1日正式实施的 企业会计准则第24号 套期保值 中第二节和第三节对套期保值的定义和分类进行了阐述:套期保值, 是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等, 指定一项或一项以上套期工具, 使套期工具的公允价值或现金流量变动, 预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。以期货为例, 具体操作方