第四章 债券定价.pptVIP

（3）社会经济发展状况。 在经济处于景气阶段，企业会扩大投资，需要募集更多的资金，从而扩大债券的供给，减少对债券的需求，结果会促使债券价格下降；反之，在经济处于衰退阶段，企业就要压缩投资，并寻求资金的出路，从而缩小债券的供给，增加对债券的需求，结果会促使债券价格上升。 （4）财政货币政策。 当财政资金紧张时，政府要扩大其债券发行规模，增加了债券供给，从而促使债券价格下跌；反之，当财政资金宽裕时，政府要缩小其债券发行规模，减少了债券供给，从而促使债券价格上升。 如果实施紧缩性货币政策，货币供给缩小，市场上流动性减少，从而减少对债券的需求，促使债券价格下降；反之，如果实施扩张性货币政策，货币供给扩大，市场上流动性增加，从而增加对债券的需求，促使债券价格上升。 （5）汇率和国际间利差的变化。 对于开放型的一国金融市场来说，当本国货币升值时，国外资金会流入本国市场，从而增加对本币债券的需求，促使债券价格上升；反之，当本国货币贬值时，国内资金会流出本国市场，从而减少对本币债券的需求，促使债券价格下降。 另外，如果不同国家的市场利率有差异，则资金会流向高利率的国家和地区，这样也会导致国内债券市场供求发生变化。 2、影响债券价格的内部因素 （1）税收待遇。 （2）流动性。 （3）信用等级。 （4）提前赎回条款。 二、债券定价定理 定理一：如果一种债券的票面利率和折现率一样，则债券的价格将等于票面金额。 定理二：如果市场的折现率下降，债券的价格就会上涨；如果市场的折现率上升，债券的价格就会下跌。 定理三：如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，则债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而减少，或者说其价格日益接近票面金额。 定理四：如果债券市场折现率在整个期限内没有发生变化，则附息债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而以一个不断增加的比率减少。（不过对于只有一笔现金流的债券，债券的价格折扣或价格升水会随到期日的接近而以一个恒定的比率减少。） 定理三和定理四反映了债券价格的时间轨迹，设A债券为贴水债券（20年期、票面利率9%、半年付息一次、到期收益率12%），B债券为升水债券（20年期、票面利率9%、半年付息一次、到期收益率7%），则它们各自价格的时间轨迹如下表： 剩余期限（年） A贴水债券 B升水债券 利息现值 面值现值 债券价格 利息现值 面值现值 债券价格 20 677.08 97.22 774.30 960.98 252.57 1213.55 18 657.94 122.74 780.68 913.07 289.83 1202.90 16 633.78 154.96 788.74 855.10 332.59 1190.69 14 603.28 195.63 798.91 795.02 381.66 1176.67 12 564.77 256.98 811.75 722.63 437.96 1160.59 10 516.15 311.80 827.95 639.56 502.57 1142.13 8 454.77 393.65 848.42 544.24 576.71 1120.95 6 377.27 496.97 874.24 434.85 661.78 1096.63 4 279.44 627.41 906.85 309.33 759.41 1068.74 2 155.92 792.09 948.02 165.29 871.44 1036.73 0 0.00 1000.00 1000.00 0.00 1000.00 1000.00 定理五：对于到期期限既定的债券，市场折现率下降引起的债券价格上涨的金额，在数量上会超过市场折现率以相同幅度上升所引起的债券价格下跌的金额。 p p1 p2 0 y1 y2 y 定理六：如果一种附息债券的票面利率较高，则因市场折现率变动而引起的债券价格变动百分比会较小。 （不过对于只有一笔现金流的债券，不管其利息高低，因市场折现率变动而引起的债券价格变动百分比是一样的。 ） 第四节? 含权债券定价 一、含权债券概述 （一）含权债券的含义与种类 含权债券也称嵌入期权债券，是指在债券契约中含有期权条款的债券。 含权债券有不同的品种，一种是发行人可赎回债券，另一种是投资人可回售债券。 另外，可转换债券实际上也是含权债券。 前两种与市场利率变化有关，后一种属于股票连接类 。 （二）含权债券定价原理 含权债券可以看成是普通债券与期权的结合。 一个发行