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2016年宏观经济运行风险展望　　 0评论 2015-12-29 15:43:00 来源： 金融界网站 ? 　　概述 　　2015年面对世界经济复苏放缓、国内经济下行压力加大的复杂形势，中央先后出台一系列稳增长、防风险的调控政策，总体上经济运行保持了缓中趋稳的态势。但经济运行中的结构性矛盾突出，产能过剩未能化解，经济下行中财政金融风险不容小觑等等，展望2016年，一些周期性、结构性问题仍然突出，需要持续重点关注。 　　风险一：由于结构调整以及改革相对滞后，部分领域供给不足，而“供给侧”改革短期内难以化解供需结构性矛盾，产能过剩依然严重，去产能化必然带来传统 产业的调整重组，一批僵尸企业或将面临破产、重组等。 　　风险二：虽然经过多次降准、降息以及企业减税，但企业尤其是中小微企业实际融资成本依然较高，通缩压力叠加资金矛盾加剧，企业信用风险有增无减，违约事件恐将增加。 　　风险三：刺激政策促进销售持续回暖，但周期性力量和趋势性下行作用下 房地产业全面回暖面临不确定性。除了去库存，居民资产配置的变化和人口老龄化的到来等也将促使行业不断调整。 　　风险四：财政收入不断放缓，而同时财政支出刚性不减，财政收支矛盾加剧，地方政府融资能力下降，作为稳增长主力的基础设施投资资金来源面临不确定性，稳增长面临“收入和债务约束”； 　　风险五：宏观经济下行背景下，金融系统性风险有所提升。企业经营状况不佳，盈利能力下降，传导至金融系统，违约事件层出不穷， 商业 银行不良率持续攀升，股市波动也加大实体经济融资的冲击， 汇率加大国际资本波动风险，总体上金融系统性风险有所提升。 　　2015年面对世界经济复苏放缓、国内经济下行压力加大的复杂形势，中央先后出台一系列稳增长、防风险的调控政策，总体上经济运行保持了缓中趋稳的态势。展望2016年，经济下行压力依然较大，经济运行中的结构性矛盾突出，主要风险仍将延续，本文认为更为突出的有以下几点：一是产能过剩不断积累，由于结构调整以及改革相对滞后，部分领域供给不足，而“供给侧”改革短期内难以化解供需结构性矛盾。二是实际融资成本依然较高，通缩压力叠加资金矛盾加剧，企业信用风险有增无减。三是新刺激政策出台，但周期性力量和趋势性下行作用下房地产业全面回暖面临不确定性。四是地方政府融资能力下降，财政收支矛盾加剧，稳增长面临“收入和债务约束”；五是宏观经济下行背景下金融系统性风险有所提升，汇率加大国际资本波动风险。 　　一、 产能过剩不断积累，部分领域供给不足，“供给侧”改革短期难以缓解供需结构性矛盾 　　随着过去30多年中国经济高速增长，工业领域长期扩张尤其是“四万亿”刺激加上近期外需持续低迷以及国内需求增长向服务为主转变，传统商品需求萎缩，从而导致相应产业产能出现过剩，甚至是绝对过剩，过剩产能远远不能出清，一批资源错配下的僵尸企业挺而不倒。从价格水平来看，目前我国工业品出厂价格指数已经连续42个月下降，超过亚洲金融危机时期以来连续31个月下降的记录。对比亚洲金融危机时期与现状的区别，我们认为1998年亚洲金融危机时期的产能过程主要是由于需求不足引发，反应在价格领域即为期间无论是居民 消费价格还是工业品出厂价格均处于下跌状态。而目前生产领域与消费领域价格持续背离，我们认为除了需求不足，还有经济调整缓慢和改革滞后的结果，尤其是部分领域尤其是部分公共产品领域供给不足。比如、电信、金融、教育、文化、养老等领域，尽管市场化方向的改革不断推进，但由于长期的严重垄断或者管制，阻碍了社会资本的进入，影响社会资源配置效率的提升，从而也导致这些领域供给严重不足，价格过高，部分品牌商品大规模海外购买也是相应领域供给不足的真实体现。 　　大部分过剩产能不能出清而部分领域供给不足，中央对这种社会需求与供给结构性矛盾的凸显不断重视，更是提出“供给侧”改革，把需求和供给管理更好的结合，进一步适当扩大总需求、释放新需求的同时，注重创造新供给打开需求潜力和经济活力释放空间，这对解决当前供求结构性矛盾具有至关重要的作用；但是，供给侧改革更多的着眼于中长期和全局的发展后劲，考虑不同角度的结构优化、区别对待、突出重点、协调匹配等等，我们认为短期效果可能并不明显，但无疑在目前中国经济面临人口红利渐失、劳动力成本提升、制度红利边际效果递减等一系列问题的阶段，通过供给侧的改革创新，将为经济可持续发展和经济结构调整提供 动力源(12.76 +1.84%, 买入)泉。 　　二、实际融资成本依然较高，通缩压力叠加资金矛盾加剧，企业信用风险有增无减。 　　2015年以来， 央行共实施5次降息4次降准，同时出台了一系列减税降费措施，旨在缓解企业尤其是中小企业“融资难、融资贵”等冰冻之寒类问题，然后成效并不显著，尤其是对小微企业