资产管理新规定发布征求意见稿.docVIP

从资管新规《指导意见》看未来政策导向（一） 一、背景 全世界金融业可以分为三种发展模式：一种是德国模式，一直在走混业经营之路，发展全能银行；一种是英国模式，最初是分业发展，后来由于出现金融危机，逐渐走向混业经营；而最典型的则是美国模式，一开始为混业发展，到了1929年股市暴跌后，1933年美国国会通过《格拉斯斯蒂格尔法案》，从此进入了长达66年的分业状态。再到1999年美国总统克林顿签署了《金融服务现代化法》，美国重新走入混业。中国自上世纪90年代初建立了资本市场，但由于当时根本没有分业和混业的理念，处于自然而然的混业状态。 由于法律所限，现实中虽然早就出现了混业的趋势，但所有金融公司、市场机构和投资者都是在悄悄地搞混业。而整个金融市场、金融机构和金融业务的发展，就是在金融监管与金融创新这对矛盾运动之中共同进化的。实际上，对于金融创新而言，一个非常重要的目的就是规避金融监管的法律法规。一般规律是：一开始可能出现一个金融业务，因为认识不足，金融法律上并没有规范，等出现问题的时候才有立法监管，但是法律在很长时间难以改变，而金融市场在不断变化、运动，发展到一定程度后，法律又会约束金融业务发展，因此要绕开金融法律继续发展，而再度创新后又出现了新的金融监管法律，如此不断循环。正是在这样的矛盾运动中，金融监管、金融市场共同得到成长。 随着大资管时代的到来，来源于市场中产生的巨大的从分业走向混业的需求以及近些年资产管理业务在快速发展过程中暴露出众多风险和问题。虽然资产管理业务对促进直接融资市场发展、拓宽居民投资渠道、扩展金融机构服务领域、支持实体经济融资需求发挥了积极作用，但产品嵌套、刚性兑付等问题也逐渐显现，市场秩序有待规范。 二、资产管理业务规定演进 从2015年年底延续至今年混业资管业务整顿及专项检查、规范行动，从未停歇过。2016年6月22号保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》标志着保险资管业务正式加入被规整之列。7月18日起实施的《暂行规定》统合了之前三版的征求意见稿，正式成为证监体系资管业务的“新八条底线”。7月底，银行理财最新征求意见稿出炉，对现行的银行理财监管规则进行了大格局式的变革，为能够对银行理财、保险资管业务、券商、基金、期货资管业务的“八条底线”能够有个宏观上的了解，整理表格如下： 三、资管最新指导意见稿的发布 2017年11月17日 ，金融业长达万字的重磅监管文件出炉了。央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，传达了最高监管层消除嵌套、打破刚兑、统一资管行业规范、完善影子银行治理的监管意图，并设置过渡期为《指导意见》发布实施后至2019年6月30日。 （一）《指导意见》的总体思路和原则 1.总体思路 统一监管，构建良好的制度环境。即按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大限度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。 2.原则：五个坚持 底线思维：严控风险的底线思维，减少存量风险，防范增量风险； 根本目标：服务实体经济，发挥资管业务的功能； 监管理念：宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合； 问题导向：有的放矢，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付等问题； 审慎推进：防范风险与有序规范相结合，考虑市场承受能力，合理设置过渡期，加强市场沟通。 3.《指导意见》的主要监管意图 从监管目标上分析，监管的主要意图有五个： （1）响应了党中央与中央金融工作会议的要求 本《指导意见》响应了中央金融工作会议及十九大报告中关于金融工作的要求。 十九大报告中要求金融系统“增强金融服务实体经济能力”、“促进多层次资本市场健康发展”、“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”、“守住不发生系统性金融风险的底线”。 本指导意见稿中，关于统一资产管理业务监管标准等要求等，明确响应了党中央与中央金融工作会议的要求。 （2）有效防范了系统性金融风险，对影子银行等内容进行了控制 由于资产管理业务被认为是银子银行的最重要组成部分，在控制资产管理业务监管套利等方面进行规范，将有效防控系统性金融风险。 （3）混业监管的监管协调问题 资产管理业务监管部门的协调，特别是对微观监管即各监管部门在监管各种类资产管理机构出现的业务交叉风险进行宏观审慎和统筹协调，尤其是对跨监管部门协调、和跨区域协调。 （4）显示金融去杠杆的决心 监管机构金融去杠杆的决心很大，《指导意见》中多次提到多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，显示了自2016年以来金融去杠杆思路的延续。 （5）落实脱虚向实 对资管行业的强监管显示了继续金融支持实体经济，落实脱虚向实的决心，避免资金脱