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财 经 论 坛 C O N T E M P O R A R Y E C O N O M I C S 企业并购双方财务变化分析 ○韩 华 （安徽省农业广播电视学校滁州分校 安徽 滁州 239000 ） 【摘要】 企业并购是企业成长的重要方式之一，分为横向 （1）并购后初期的盈利 并购、纵向并购以及混合并购三种类型。 与新建企业相比，企业 假定企业A和B并购前的财务指标如表1所示。 并购具有可以充分利用原有企业的生产设备、专门技术、产品 表 1 品牌、销售网络、原材料供应渠道与企业文化、 大幅度降低企业 企业A 企业B 发展的风险与成本等诸多优势，尤其是当企业决定向另一个陌 a 普通股可得盈利 480000 100000 b 发行在外的普通股数 120000 20000 生的行业拓展时，采用并购方式其优势更是显而易见。 但企业 c 每股价格（a/b ） 4 5 并购是一柄双刃剑，若盲目兼并或兼并之后经营不善，也会使 d 每股市场价格 80 50 企业步履维艰，甚至经营失败。 因此，企业并购活动，不仅要考 e 市盈率（d/c ） 20 10 虑其操作上的可行性，而且更要注重其经济上的合理性。 【关键词】 企业并购 财务 净现值 股价 20000股收购下来，收购成功后，企业A的发行在外股票为 并购（MA）是兼并（Merger）与收购（Acquisition）的简称，134000股（120000。在并购初期，假定两家企业的盈利+14000） 企业并购概念是在1990年以后随着我国上市公司股权收购现数未变化，并购后普通股股东可得到的盈利数量为580000元， 象的出现逐渐流行开来的。按企业的成长方式划分，企业并购 企业A的每股盈利就等于4.33（580000。/134000）元企业A盈 可以分为横向并购，纵向并购以及混合并购三种类型。企业并 利水平上升而企业B的盈利水平下降。由于企业A与企业B的 购行为实质上是一种投资行为，追求利润是投资者的原始动力 股票交换比例为1：0.7，所以，企业B原股东与并购前相比，实 和出发点。一个成功的企业并购活动，可产生扩大生产规模、增 际每股盈利下降到3.03元（4.330.7）。因此，并购后企业A的每 强对市场的控制能力、进入新的行业或新的市场等多种协同效 股盈利从4元上升至4.33元，企业B的每股盈利从5元下降到 应。因此，一项企业并购活动，不仅要考虑操作上的可行性，而 3.03元。 且更为重要的是要注重经济上的合理性。企业并购的财务分析 这一结果的产生，究其原因，是由于企业A的市盈率高于 涉及企业价值评估、并购价格确定、并购后双方企业财务变化 付给企业B的市盈率造成的。企业A的市盈率为20，付给对方 等内容。本文着重从企业并购后双方企业财务变化方面进行讨 市盈率为11.2（56/5）。当情况相反时，即企业A付给企业B的 论，并对并购整合中应注意的问题进行简要分析。 市盈率高于企业A的市盈率，则会导致相反的结果。例如企业 一、企业并购后双方的财务变化 A以每股125元价格收购，则双方股票交换率为1.5625∶1 1、计算并购方的净现值 （125∶ 并购方的净现值=并购方愿意接受的最高价格-收购价格 购后股票总数为151250股（120000。据此计算，并购后+31250） =并购引起的企业价值的增加量-收购价格 企业A的每股盈利为3.83元（580000 并购方的净现值是反映并购能使并购方企业净增加多少 的每股盈利为5.99元（3.831.5625）。因此，并购后，企业A的每 价值的指标。只有当