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本章概述 期望报酬率和方差 投资组合 宣告、意外事项和期望报酬率 风险：系统风险和非系统风险 分散化和投资组合风险 系统风险和贝塔系数 证券市场线 证券市场线与资本成本：预习 期望报酬率 期望报酬率以所有可能的报酬率的概率为基础 由于这个原因， 如果过程是重复多次的话“期望”就意味着平均 E(R )：资产的预期收益率; N： 可能的情况数目； Pi：第i种情况出现的概率； Ri ：第i种可能性下的收益； 举例：期望报酬率 假设你预期股票C和T在三种可能的自然状况下的报酬率如下。 期望报酬率是多少？ 状况 发生概率 C T 景气 0.3 0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 萧条 ? 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7% 方差和标准差 方差和标准差对报酬率的波动性进行计量 将不同的概率用于所有可能的组合 加权平均偏差平方（ ?表示标准差） 举例：方差和标准差 以之前的例子为例。 每支股票的方差和标准差个是多少？ 股票C ?2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 ? = .045 股票T ?2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 ? = .0863 另外一个例子 考虑如下信息： 状况 发生概率 ABC 繁荣 .25 .15 正常 .50 .08 缓慢 .15 .04 衰退 .10 -.03 期望报酬率是多少？ 方差是多少？ 标准差是多少？ 期望报酬率 = .25(.15) + .5(.08) + .15(.04) + .1(-.03) = .0805 方差= .25(.15-.0805)2 + .5(.08-.0805)2 + .15(.04-.0805)2 + .1(-.03-.0805)2 = 标准差 = .051717985 投资组合 一个投资组合是多个资产的集合 一个资产的风险和报酬率对投资组合的风险和报酬率的影响是相当重要的 一个投资组合的风险-报酬权衡是通过对该投资组合的期望报酬率和标准差进行测量得出，就像个别资产一样 举例：投资组合 假设你有 $15,000 去投资。你购买的证券种类及金额如下。每种证券的投资组合权数是多少？ $2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI DCLK: 2/15 = .133 KO: 3/15 = .2 INTC: 4/15 = .267 KEI: 6/15 = .4 投资组合期望 一个投资组合的期望报酬率就是该组合中各个资产的期望报酬率的加权平均数 E(Rp )：投资组合的预期收益率; m：组合中资产的数目；wj：第j种资产的投资权数； E(Rj) ：第j种资产的预期收益率； 我们也可以通过寻找每种可能状况下的投资组合报酬率然后计算期望价值，如同我们计算个别资产的期望报酬率一样 报酬率的历史记录 5种类型的投资产品 大型公司股票：美国标准普尔500指数 小型公司股票：在纽约股票交易所上市的最小的（15%）20%的公司 长期公司债券：20年期的高质量债券 长期美国政府债券：20年期的美国政府债券 美国国库券：3个月期的国库券 长期政府债券各年的收益率 国库券的年收益率 平均报酬率与风险溢价 第1年至第T年公司股票的算术平均收益率为： 平均报酬率 投 资 平均报酬率 大型公司股票 12.4% 小型公司股票 17.5% 长期公司债券 6.2% 长期政府债券 5.8% 美国国库券 3.8% 通货膨胀率 3.1% 风险溢酬 冒风险所得的“额外”收益率。 国库券被认为是无风险证券。 风险溢酬是超过无风险利率的报酬。 历史风险溢酬 大型公司股票: 12.4 – 3.8 = 8.6% 小型公司股票: 17.3 – 3.9 = 13.7% 长期公司债券: 6.0 – 3.9 =2.4% 长期政府债券: 5.7 – 3.9 = 2.0% 报酬率的波动（风险）：方差 和标准差 方差 和标准差测量资产报酬率的波动性 波动性越大越不能确定 方差 = 偏差的平方和 / (报酬率个数 – 1) 标准差= 方差的平方根 例子 – 方差 和标准差 年份 实际报酬率 平均报酬率 偏差 偏差的平方 1 .15 .10