公司金融第05章风险资本成本与资本预算.pptVIP

可以在投资决策中考虑如下八原则： * 1、少数人智慧原则。 比如证券投资： “群众永远是错的”——美国著名投资家巴鲁克。 ↑2015年4月30日，有报道称：美国知名博客网站Zero Hedge 一周内两次用同一张照片，描述股票交易在中国的火热程度。 * 2、现金流创造原则 能够创造充裕现金流、并快速回收投资的项目才是好的投资项目。 * 投资决策的其它原则： 3、合理开发分期原则：早期开发的项目应集中于能创造现金流，并有利于成功融资。 4、资本沉淀贬值原则：如果投资没有创造现金流，不要执着。因其已经成为“沉没成本”。 5、区分市场主次原则：好项目真正盈利的可能就一、二主要产品，其他产品更多是配套。 6、信息收集充分原则：分析大型项目投资可行性，需要有充分信息资料以论证。 7、系统多维分析原则：尽量从多角度全方位思考投资方案可行性，比如勿忘敏感性分析等工具。 8、多方案优选的原则：尽可能提出更多可选方案，对部分方案进行比较优选，获得真正好方案。 * 在一个大的多元化投资组合中，证券的独立风 险被分散掉，而系统是风险无法被分散掉的。 在市场均衡时，连接无风险资产与切点组合间的资本配置线被称作资本市场线。 财务杠杆的引入使股东承担的系统风险升高，增加了权益的资本成本。 对于杠杆权益混合融资的公司，资产贝塔是权益贝塔与债务贝塔的加权平均。 本章小结： * 问题与应用1： 1、考虑如下四种风险资产组合： （1）这四种组合中，哪个肯定不是有效组合？为什么？ （2）评价如下论述：“一个证券的方差越大，其期望收 益就越大”。结合上表中的四种组合，解释为什么 投资者会持有组合D？ （3）另有一证券E，其期望收益为0，标准差等于25%。 既然无风险利率为7%，何以有投资者愿意持有证券 E？ 资产组合 期望收益率 标准差 A 10% 15% B 15% 20% C 20% 25% D 10% 30% * 2、某公司只有图书出版项目。公司有2,000万流通股、现股价17元/股。通过CAPM回归发现：公司股票贝塔值1.1。 公司有两类债券：低级债券和高级债券。高级债券在现金流求偿权上高于低级债券，即公司须先偿付高级债券，再偿付低级债券，最后分配给股权。 目前，公司高级债券和低级债券的市值分别是10,000万元和8,000万元。根据评级，公司低级债券贝塔值0.4。公司高级债券被认定无风险。无风险利率为2%，期望超额市场收益率6%。利用以上信息计算公司资产贝塔及其相应的合理的资本成本。不考虑税收。 问题与应用2： * 3、假设公司DMTG United，生产计算机组件。 DMTG刚宣布其生产使用的某材料具有致癌性，因此必须 改变生产工艺，同时可能因此面临诉讼。公司要求估计这个 宣告对于公司价值的影响。 为此，须搜集以下信息。DMTG的流通股股数为3,500万。 在宣告当天，DMTG的股票从26美元下跌到21美元： DMTG债务价值从1.90亿美元下跌到1.85亿美元。 同时，在宣告当天，市场由于其他与公司宣告无关的因 素下跌4%。除此公告外，市场没有其他关于DMTG的信息。 DMTG的股票β为2.4，债务β为0.4。 假设一天内的无风险利率为零。 问题与应用3： * 4、有朋友问财务建议。他现在持有资产组合是：35,000 元投资于无风险资产，65,000元投资于江淮汽车股票。他想 知道其投资组合是否合理。 若根据CAPM来进行相关分析。你发现江淮汽车公司股票 的β是1.2，无风险利率为3%，期望超额市场收益率为6%。 市场收益率的标准差为22%。 (1)朋友的资产组合的期望收益率是多少? (2)向朋友建议一个有效率的资产组合，该有效率资产组 合与他现在持有的资产组合具有相同的期望收益率。在 该有效率资产组合中，朋友需要对其各组成成分分别投 资多少？该有效率资产组合的夏普比率是多少？ 问题与应用4： * 5、某公司从事快餐业，并只有这一类经营业务。 公司目前负债2.4亿元人民币，权益总市值为9.6亿元人民币。 对公司债务贝塔和权益贝塔的估计分别为0.2和0.7。 假设无风险利率4%，市场期望超额收益率5%，不存在公司税。 利用CAPM计算公司的合适贴现率。 如果把公司的债务—权益比率提高到1:1，你公司的资本成本是否会降低? （假设提高债务-权益比率到1不会影响公司的债务贝塔） 问题