第章节现代公司制度资料.pptVIP

具体说来，这种联系体现在以下几个方面： 1．金融市场是公司融资的场所 2．金融市场是公司金融投资的场所 3．金融市场是公司长短期资金转化的场所 4．金融市场为公司投融资活动提供决策信息 公司与金融市场的关系用公式表示为： 货币 资金 应收 账款 有价 证券 各种 借款 发行 债券 应付 账款 实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债 四、公司金融的理论工具 现值 财务报表分析 资本成本 风险和收益 五、公司理财的目标 学习要求： 1.掌握公司理财的目标 2.区分利润最大化和股东财富最大化的含义 （一） 公司理财的目标 请思考：企业经营的目标是什么？ 或者说企业经营要达到什么目的？ 经济学对企业（厂商）下的定义是：追求“利润最大化”的经济组织，即企业经营的目标是实现“利润最大化”，那么企业理财的目标是否也是“利润最大化”呢？ 利润最大化 收入最大化 管理目标 社会福利 股东财富最大化 思考：财务与会计有何不同？ 从研究的对象来看 财务（Finance）研究的是“钱” 会计（Accounting）研究的是“帐” 2.财务侧重于确定价值和进行决策， 着眼于未来； 会计一般是从历史的角度，主要核 算过去的活动。 （二）利润最大化与股东财富最大化：哪个更好？ 利润是会计体系的产物 利润最大化（Profit Maximization） 合理性： 生存与发展的必要条件 考核企业效益的基本指标 2. 利润容易被调整 3. 容易使管理层追求短期行为 问题： 4、未能考虑风险，会诱导当局不顾风险追求利润 5、没有考虑利润发生的时间，从而忽视资金的时间价值 6、利润额是绝对数，不能同时衡量利润的高低与投资的金额关系，不便于在不同时间、不同企业之间进行比较。 利润最大化与股东财富最大化：哪个更好？ 股东财富最大化 （Stockholders’ Wealth Maximization） 理由 股东对企业收益具有剩余要求权，这种剩余要 求权赋予股东的权利、义务、风险、收益都大 于公司的债权人、经营者和其他员工。因此， 在确定公司财务管理的目标时，应从股东的利 益出发，选择股东财富最大化。 股东财富最大化 （Stockholders’ Wealth Maximization） 利润最大化与股东财富最大化：哪个更好？ 载体 在股份制经济条件下，股东财富是由其 所持有的股票数量和股票市场价格两方 面决定的，在股票数量一定的前提下， 当股票价格达到最高时，股东财富也达 到最大。因此，股票价格最大化是载体。 股票价格最大化的理由 股票价格在所有绩效指标中最具有观察性 在理性市场上股票价格趋向于反映公司决策的长期影响 利用股票价格指标决策易于做出明确的说明 对股票价格最大化的质疑 难以说明财务决策如何影响股票价格 企业的管理者在做出决策时，为何要考虑见识较少的外部投资者的评价 影响股票价格的综合因素超出公司控制的范围 公司财务管理的目标是使股东财富最大化，即股价最大化。 Maximization the price of a firm’s common stock 结论 六、公司的运营 （一）所有权与经营权的分离 （二）委托代理理论 （三）公司治理 （四）公司理财和财务经理的作用 （二）代理问题（agency problem） 在现代公司制下，委托代理 关系主要表现为三个关系人： 股东、债权人和经理人 委托-代理理论 在1976年第10期的《金融经济学杂志》上詹森和麦克林发表了《企业理论：管理行为，代理成本和所有权结构》。 涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关系。 代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好。 代理成本 为鼓励代理人采取使委托人利益极大化的行为所用的监督、约束、激励和惩罚等措施所对应的成本，即让代理人代表委托人做的成本增量 监督成本 合约成本（激励成本） 机会损失 股东与经营者之间的委托—代理关系 产生原因 资本所有权与经营权的分离 委托代理双方的目标函数不一致 委托代理双方存在严重的信息不对称 解决办法 激励约束 1、管理者面临被解雇的危险 2、被接管的危险 3、破产惩戒机制 4、经理人市场竞争 5、期权激励 股东与债权人之间的委托—代理关系 产生原因 股东与债权人的风险与收益的不对称 股东与债权人之间的信息不对称 解决办法 降低债券投资的支付价格或提高利率 在债务契约中增加各种限制性条款 小结 现代企业经营的不确定性和代理关 系的复杂性，决定了契约