期货投资分析(重点内容).doc

期货投资分析复习（精要） 重点。核心。帮助大家复习。 第一章 概论 第一节 期货投资的特殊性 1，期货投资的一般属性 投资活动的核心：评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险 投资的一般特征：时间性、预期性和收益的不确定性（风险性） 投资的类型（按对象分）：金融市场投资、产权市场投资、收藏品市场投资 结论：期货是由基础原生产品（现货）衍生出的金融工具，属于金融市场投资，不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。 2，期货投资的特殊性 期货投资的特殊性体现在二个方面：价格的特殊性和交易的特殊性 期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性（波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性） 期货投资交易的特殊性：行情描述、三高（利润、风险、门槛）、卖空机制和双向交易、T+0交易制度、到期交割（不能长期持有）、零和博弈 3，期货投资分析的特殊性 期货投资分析的定义：通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。 期货投资分析的内容：现货原生品及其相关产品、期货与原生品之间（绝对价格分析）、相关期货合约之间（相对价格分析） 期货投资分析是期货市场中不同参与者（三类交易者）共同依赖的交易前提和交易依据 期货投资分析包括预测分析和交易策略分析 期货投资分析的目的：通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。 第二节 期货定价理论 　期货定价理论以基础资产价格作为起点，考察两者关系并予以理论解释 4，定价理论概述 法玛和费来彻的分类：持有成本（融资利息、仓储费用和收益）假说、风险溢价假说 推导期货合约理论价的途径：从远期价格入手代替，因此必须明白两者的异同（可以证明，到期日相同情况下当无风险利率恒定时理论价一样，如果期间有变动，正相关时期价高于远期价，负相关时相反） 推导远期合约理论价是建立在套利模型基础上的 推导远期合约理论价的一系列假设条件：　　 5，资产的远期合约定价 不支付收益的投资性资产的远期合约价格 假定无收益资产的即期价格为，是远期合约到期的时间，是以连续复利计算的无风险年利率，是远期的即期价格，那么和之间的关系是： 如果,套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果,他们可以卖空资产同时买入资产的远期合约 支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格 当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为，那么远期合约的即期价格为： 【例1-2】的图解说明 首次付息的现值为美元 以9％的年利率借入6个月38.24美元，6个月后价值40美元 以10％的年利率借入一年861.76美元，一年后价值952.39美元 -40=（900-38.24）-40=952.39-40=912.39美元 第二次付息的现值为=36.193美元 =（900-38.24-36.193）=825.567=912.39美元 支付已知收益率投资性资产的远期合约价格 　假设红利收益率可以按照年率连续支付，远期合约的理论价为： 注意与前面的差别，减数在指数位上 6，资产的期货定价 投资性商品资产的期货价格 将存储成本看作是负收入。假如是远期合约有效期内所有存储成本的现值，由公式(1.2)可知，远期价格为： 若任何时刻的存储成本与商品的价格成一定的比例，存储成本可以看作是负的红利收益率。 这里，是每年的存储成本与现货价格的比例。 消费性商品的资产期货价格 对于消费目的的商品，套利讨论只能给出远期价格的上限，即： 如果存储成本用现货价格的比例来表示，则有： 便利收益率 存储成本可知且现值为，便利收益率可定义为满足下式的。 补充 若每单位的存储成本为现货价格的固定比例，则定义为； 即 便利收益率反映了市场对未来商品可获得性的预期。在远期合约有效期间，商品短缺的可能性越大，则便利收益率就越高。若商品使用者拥有大量的库存，则在不久将来出现商品短缺的可能性很小，从而便利收益率会比较低。另一方面，较低的库存导致较高的便利收益。 资产的期货价格 期货价格和现货价格之间的关系也可用所谓的持有成本（cost-of-carry）假说来描述。持有成本指的是持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该资产的收益。以字母c表示成本因子。 不支付红利的股票： 股票指数：假定红利是连续支付的，假设为红利收益率，则 货币：假定代表以本币表示的一单位外汇的即期价格。R为货币发行国的无风险利率，为外汇的无风险利率，则 这就是国际金融领域著名的利率平价关系。 投资性商品：存储成本与价格比例为，则持有成本因