第十一章 效率市场假说.pptVIP

第十章 效率市场假说 在前面的章节中，我们主要探讨金融资产的价格结构，即各种金融资产的价格和预期收益率如何因其风险特征的不同而不同。当然，不同的资产定价理论所提出的价格结构是不同的。 而当我们探讨市场效率时，我们的焦点则是这种价格结构形成的精确度。我们要回答的是诸如此类的问题：当市场获知某个公司的新信息时，市场参与者会多快地根据该信息买卖该公司的证券？这些证券的价格会多快地调整以放映新的信息？ 第一节 效率市场假说的定义与分类 一、效率市场的定义 马尔基尔的定义 如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的。正式地说，该市场被称为相对于某个信息集是有效的…如果将该信息披露给所有参与者时证券价格不受影响的话。更进一步说，相对于某个信息集有效…意味着根据（该信息集）进行交易不可能赚取经济利润 。 事实上，效率的概念不是一个非此即彼的概念。世界上没有一个绝对有效的市场，也没有一个绝对无效的市场，它们的差别只是度的问题。 问题的关键不是某个市场是否有效，而是多有效。这就需要一个相对效率的概念，如期货市场相对于现货市场的效率、美国资本市场相对于中国资本市场的效率等等。绝对效率只是为我们衡量相对效率提供一个基准。 二、效率市场的类型 效率市场假说认为，证券价格已经充分放映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集是有效的，