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股权溢价之谜 梅赫拉 哥伦比亚大学 纽约 NY10027 美国 爱德华·普雷斯科特 尼阿波利斯联邦储备银行 明尼苏达大学 明尼阿波里斯市 MN55455 美国 至于股票和短期国债之上的一般均衡模型的限制，我们发现完全违背了美国1889-1978年的数据。这一结果促使了模型设计和测量问题。我们得出以下结论：此模型很有可能不是阿罗德布鲁经济。但其却使历史上的长期股本回报和短期无风险回报同时实现。 1 简介 历史上，平均股本回报率远远超过无违约风险的短期贷款的回报率。在1889-1978这90年之间，标准普尔500指数的平均真实收益是7%。然而短期贷款的收益率只有不到1%。在本文中要解决的问题即是这两种收益的巨大差异能否由交易成本，流动性约束和其他制约的中抽象的模型解释，而这些是阿罗德布鲁模型中所没有的。我们的发现是至少对于传统经济是不适用的。我们的结论是一些带有制约的均衡模型可能能很好的解释平均股本回报。 我们研究一组具有竞争力的纯交易经济，其在消费和均衡资产回报上的均衡增产率是固定的。我们关注经济中的一些制约，在 t 年与t+1年中对于综合消费的条件的弹性，在微观，宏观，国际经济中保持不变。 另外，我们用1889-1978年之间的美国经济的平均值，方差，序列相关性所构建的经济旨在展现均衡消费增长率。我们发现对于这样的经济，股本实际年回报率的最大值是0.4%，比短期贷款要高，其