风险和收益的实际关系.ppt

* * 1. β系数与因素敏感性 预期回报率怎样才能与贝塔β和敏感性均存在线性关系呢？实际上，这是因为贝塔β和敏感性将存在以下关系： * * * * 其中cov(F1，Rm)表示因素和市场组合之间的协方差， 表示市场组合的方差。因为cov(F1，Rm)是一个常量，不会因为证券不同而改变。 所以当APT与CAPM方程都成立时，方程等于是说βim等于一个常数乘以bi。如果因素是工业产值，那么方程说明每一个证券的贝塔等于一个常数乘以证券对工业产值的敏感性。 如果工业产值和市场组合的收益率正相关的话，由于cov(F1，Rm)为正，那么该常数也将为正。相反，如果负相关，由于cov(F1，Rm)为负，那么该常数也为负。 * * 2.因素风险溢酬 如果用方程 的右边代替方程 右边的βim，则有 如果套利定价理论(单因素)和资本资产定价理论的假设都成立，那有下列关系： * * 套利定价理论本身并没有对因素风险溢酬的大小λ1说些什么。然而如果资本资产定价模型也成立，它则能为我们提供某些指导，这些指导由方程 所提供，我们前面已经证明它在同时拥有APT和CAPM的假设下成立。 设想因素与市场组合同向变化，即它与市场组合正相关，所以cov(F1，Rm)为正，由于 和(Rm－Rf)都为正，故得λ1为正。bi的值越大，证券的预期回报率就越高。推广到一般情况，如果因素与市场组合正相关，则