第二章节财务管理的价值观念2风险跟报酬教材.pptVIP

2.2 风险与收益 经济系 高祥 报酬的大小可以用报酬率来衡量。 投资报酬率(rate of return on investment ）可用下列公式来表示： 例：什么是风险？ 首先我们来看一个例子：这里有两个投资机会，你会选择哪一个？ （1）今天你付出10 000元，并在一年后抛掷一枚硬币来决定你是收入20 000元或是再付出10 000元； （2）今天你付出10 000元，一年后收入15 000元。 2.风险(risk)是指在一定情况下和一定时期内事件发生结果的不确定性。这种不确定性是不可控制的。 3.风险与收益的关系 4.公司财务决策的类型 1.确定概率分布(probability distribution) 2.计算期望报酬率（expected rate of return） 例：东方公司和西京公司股票的报酬率及其概率分布如下表，试计算两家公司的期望报酬率。 两家公司股票的预期收益率都是15%，但是西京公司各种情况下的报酬率比较分散，而东方公司却比较集中，所以东方公司的风险小。如图 4.利用历史数据度量风险(P44例14) 5.计算离散系数（标准离差率、变异系数） （coefficient of variation） 7.风险规避与必要报酬 证券的投资组合（portfolio）:将资金同时投资于多种证券的形式。 从投资主体的角度看，风险分为： 结论： 证券组合的方差（标准差）并不等于各证券方差（标准差）的加权平均。这是因为证券组合的风险不仅依赖于单个证券的风险，而且依赖于证券之间的相互影响（相关关系）。 各种证券之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关；因此，不同证券的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险；证券的种类越多，风险越小。 不可分散风险（市场风险）的程度，通常用β系数来计量。β系数有多种计算方法： 2.另一种是使用回归直线法（证券特征线） 作为整体的证券市场的β系数 证券组合的β系数 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占比重。其计算公式为： 分析结果摘要如下： （3）股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过β系数来测量的。 3.证券组合的风险报酬率 4.最优投资组合 两种证券投资组合有效边界揭示了以下问题： ①揭示了分散化效应 ②表达了最小方差组合 ③表达了投资的有效组合 风险资产与无风险资产 无风险资产是有确定的预期报酬率且方差为零的资产；每一个时期的无风险利率等于它的预期值； 既然是没有风险的，因此其标准差为零。 由此可以推出，一个无风险证券的收益率与一个风险证券的收益率之间的协方差为零。 由于无风险证券的报酬率是确定的，与任何风险证券的收益率无关，因此它们之间的相关系数为零。 设无风险证券 f 与风险证券 i (或证券组合)进行组合，无风险证券 f 的预期收益率为Rf，σf=0证券组合i的预期收益率为Ri，风险为σi。投资比例；风险分别为Wf和Wi，且Wf+Wi=1，则组合收益E(Rp)和组合风险分别为： 公式表明,投资组合(由无风险资产和风险性投资组合构成)的收益是证券组合风险σP的简单线性函数. 因此，无论风险证券组合的风险有多大，由无风险资产和风险证券组合构成的总投资组合的风险收益率对应的集合，总会形成一条直线，从无风险资产伸向所选定的风险性投资组合。 无风险证券与有风险证券构成的全部组合都处于连接无风险证券与有风险证券两点的直线上。从方程中可以明显看出这是斜率为(Ri-Rf)/σi 的一条直线。这条直线被称作机会线。 2.2.4主要资产定价模型 模型基本假设 （1）所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化,他们根据投资组合期望收益率和标准差来选择优化投资组合。 （2）所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本,其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束。 （3）所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同。 （4）所有的资产都可完全细分，并可完全变现 （5）不发生任何交易费 （6）无任何税收。 （7）所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。 （8）所有的资产的数量都是确定的 资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(简称SML)。它说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系。用下图说明。 由资本资产定价模型(CAPM)可以看出： 投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动之中，所以证券市场线不一定会一成不变。预计通货膨胀提高时，无