国际经济学robertjcarbaugh原毅军中文版1617章.docVIP

第16章 汇率制度 发展中国家之所以将本国货币与一种关键货币联系在一起，是因为关键货币可以作为国际结算的手段。假定一位挪威的进口商想在下一年购买阿根廷的牛肉。如果阿根廷的出Iz1商不能确定一年后挪威克朗的购买力，那么他就可能拒绝使用克朗结算。同样，挪威的进口商也会怀疑阿根廷比索的价值。一种解决办法就是用美元等关键货币签订合同。一般来说，经济活动相对单一、外贸部门规模较大的小国都倾向于让本国货币钉住一种关键货币。 发展中国家钉住一种关键货币有几点好处。首先，许多发展中国家的贸易品价格主要是由美国等工业化国家的市场决定的；钉住一种关键货币如美元后，这些国家进出口商品的国内价格就会保持稳定。其次，许多通货膨胀率高的国家钉住美元(美国通货膨胀率相对较低)，以限制国内政策，降低通货膨胀率。政府希望通过承诺保持相对美元的汇率稳定，使本国人民相信，他们会实行必要的货币政策，维持较低的通货膨胀率。因此，钉住汇率制可以减弱人们对通货膨胀率的预期，降低利率，减少因防范通货膨胀而导致的产出损失，并缓和价格压力。 在实行固定汇率制时，一国必须决定是钉住一种货币，还是钉住一篮子货币。贸易和金融往来集中于一个工业化国家的发展中国家一般钉住单一货币。例如，科特迪瓦主要同法国进行贸易，因此，法郎是其货币的钉住对象。 拥有多个重要贸易伙伴的发展中国家，经常钉住一组货币或一篮子货币。一篮子货币由多种外币构成，每一种外币的数量事先固定，与这种外币的本国贸易量保持一致。一旦篮子选定后，本币的价值就用篮子中的外币汇率计算。一国钉住一篮子货币，可以平均汇率变动导致的本国进出口商品价格的波动，汇率变动对国内经济的影响也就减弱了。除了构建自己的货币篮子外，许多国家还钉住特别提款权(Specia1 drawing right，SDR)。SDR是IMF用5种货币组成的货币篮子。按照IMF的要求，每5年重新确定一次SDR的价值；篮子由前5年出口商品和服务数量最多的5个成员国的货币按出口数量的比例构成。1999年构成SDR篮子的货币按数量和百分比权重排序，如表16-4所示。 表16-4特别提款权的货币篮子 货 币 数 量 资料来源：Internationa1 Mon日ary Fund，Annua1 Report，1999，P．109． 评估SDR篮子的价值就是为了使其价值比任何一国货币的外币价值都稳定。SDR的价值由一个指数决定，该指数的基础是篮子中各种货币的移动平均值。即使篮子中的货币彼此升值或贬值，SDR的价值始终会保持在中心。SDR相对于升值的货币而言贬值，相对于贬值的货币而言升值。受此吸引，想要保持汇率稳定的国家就会选择钉住SDR。 固定汇率制 几乎没有一个国家的汇率完全由自由市场的供求力量决定。在20世纪70年代各工业化国家采取管理浮动汇率制以前，不同货币间一般保持着相对固定(钉住)的汇率。国内货币当局只有预测到长期市场供求状况后，才会改变本国汇率。 平价和官方汇率 在固定汇率制中，政府按黄金或其他关键货币的价值确定本币的平价(par va1ue)。通过比较两种货币平价，就可以确定两国间的官方汇率(Officia1 exchange rate)。例如，只要美国固定按照每盎司35美元的价格买卖黄金，英国固定按照每盎司12．50英镑的价格买卖黄金，那么美元和英镑间的官方汇率就为2．80美元=IX镑(35／12．50=2．80)。在20世纪70年代黄金退出国际货币体系以前，各主要工业化国家都根据黄金确定货币平价。 今天，许多发展中国家用某种关键货币，如美元，确定它们货币的平价。货币当局首先根据关键货币确定官方汇率。然后再按照这个汇率，用本国货币买卖关键货币，保持本币平价固定。例如，玻利维亚中央银行把比索的价格固定为20比索=1美元，而厄瓜多尔把苏克拉的价格定为10苏克拉=1美元。因此比索和苏克拉间的官方汇率就为1比索=0．5苏克拉。 稳定汇率 选择固定汇率制的国家首先得确定官方汇率。为保持这一官方汇率，紧接着就要设立外汇稳定基金(Exchange．stabization fund)，买进或卖出外币，确保市场汇率不会超过或低于官方汇率。 在图6-1中，假定由英镑的供给曲线s。，和需求曲线D。的交点确定的市场汇率为2．8美元／英镑。官方汇率也为2．8美元／英镑。假设英国利率上升，美国投资者购买更多的英国有价证券，对英镑的需求增加，使得需求曲线从图16-1(a)中的D。右移至D，。在自由市场中，美元会从2．8美元／英镑贬值为2．9美元／英镑。但在固定汇率制下，货币当局会努力保持2．8美元／英镑的官方汇率。在这一汇率水平上，存在400，口英镑的过量需求；这意味着英国面临着同样数量的过量美元供给。为了保证市场汇率不会贬值到2．8美元／英镑以下，美国会动用外汇稳定基金中的英镑来购买过量的美