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企业内部控制信息披露与债务契约3 —来自于中国房地产上市公司的经验证据 夏芸，徐欣2 (11暨南大学国际商学院，广东珠海519070;21中11【大学管理学院，广东广州510275) 内容提要:本文以2007?2009年中国房地产上市公司为研究样本，构建了内部控制信息披露 质量指数,并研究了内部控制信息披露质量与债务契约之间的相矢性问题。研究发现，内部控制 信息披露质量的提高能有效增加企业获得箭增贷款的可能性，并且能显著降低企业债务融资成环 和改善债务期限结构。本文的研究结论对于我国企业建立健全内部控制制度提供了理论指导，并 为国家深化企业内部控制制度建设和进一步保护债权人利益提供了经验证据和决策依据。 尖键词:内部控制;信息披露质量;债务契约;逆向选择 中图分类号:F406176文献标志码：A文章编号：1002—5766(2011)03—0114—09 一引言 大量的研究表明，会计信息是企业契约执行於 重要依据(Hollhausen Watts, 2001),会计信息在 企业债务契约签订中发挥着矢键的作用。目前，裁 国学者针对会计信息在企业契约中所扮演的角色 展开了积极的研究，取得了较丰硕的成果，但是，41 忽视了对内部控制信息的矢注。事实上，高质量笊 会计信息建立在健全的内部控制制度基础之上腭 质量的财务会计信息背后的最重要最基本的决定 因素是完善的内部控制制度。由于内部控制制度 是公司的基本制度环境，其特有的制度背景会影晌 公司的会计信息披露。因此，公司的内部控制制度 在很大程度上内生决定着会计信息质量。了解会 计信息背后的内部控制制度及其信息披露，是会计 信息质量研究的基础(Anna Regina, 2010)。 高水平的信息披露可以降低资本市场信息开 对称程度(Lambert et all, 2007)，内部控制信息披露 质暈的提高有利于减少债权人和债务人之间的信 息不对称,完善对公司管理者的监督约束机制，迪 而保护债权人利益。对于内部控制信息披露质量 能否改善债务契约,保护债权人和投资者的利益 目前我国还没有相应的经验证据。本文以房地产 上市公司为例，对内部控制信息披露质量与债务喫 约的矢系进行了检验。之所以选择房地产企业，是 因为房地产业是典型的资金密集型产业，债务契约 双方冲突较为明显①。而高水平的内部控制信息按 露将有利于缓解上述的债务契约冲突。因此，本艾 选取了 2()07?2009年三年的房地产上市公司作艾 样本数据，以上交所和深交所2006年发布的th海 收稿日期:2010- 12 - 10 3基金项目：国家社会科学基金项目’契约安排政府监管与审计者独立性一 形势下股票市场发展对策研究” (09CJY08刀；广东省自然科学基金’上市公司内部控制评价研究”(10151()32()()100()()08)。 作者简介:夏芸(1978 -)，女，江苏如皋人。讲师，博士研究生，研究方向是资本市场会计和财务。E2nail: xiayungigicolagi @163 com;徐欣(1980-)，男,湖北武汉人。博士研究生，研究方向是财务理论与会计控制。E2nail: xuxinfeiji@ 126 com。 ①房地严业作为国民经济中重要产业，由于其具有投资规模大 开发周期长 资本占用最大且回收时间慢等特点，需要向 商业银行借贷大戢资金。因此，成为我国商业银行的主要业务之一。我国银行与房地产企业之间的债务契约冲突表现为：为 了获取贷款，企业会粉饰其信用能力；获取贷款之后，企业存在多种激励侵害债权人利益；较高的违约风险和银行的放贷压 力?导致银行的逆向选择。 证券交易所上市公司内部控制指引掰卩係圳证券 交易所上市公司内部控制指引》(以下简称指引)为 契机，以他业内部控制基本规范》(以下简称基耶 规范)为依据，对内部控制信息披露质量与债务涣 约的相矢性进行检验，旨在为我国上市公司内部挖 制信息强制性披露及其经济后果提供相应的经監 证据和政策建议。 二理论分析与研究假说 1内部控制信息披露会计报告质量与债务 契约 J en sen M eck ling ( 1976)将债务契约定义为赋 予债权人对现金流拥有索取权的契约。债权人与 股东之间的信息不对称会导致债务契约中的逆向 选择和道德风险(Myers, 1977 ),从而降低了债务资 本市场资源配賈的效率。区别于法律制度契约等 正式的契约形式，财务报告中包含的公开会计信息 通过透圳度渠道能消除逆向选择和道徳风险(Ball etall, 2008 )。因此，高质暈的会计信息减少了债务 契约签订前和执行中的信息不对称，有利于保护投 资者利益。 然而，高质量的财务会计信息存在的前提是完 善的内部控制制度。00 SO (Comm ittee of Spon so rin