第3章 投资风险与报酬.pptVIP

投资风险与报酬 第3章 投资风险与报酬概述 本 章 结 构 资本资产定价模型 证券投资组合理论 投资风险与报酬概述 投资风险与报酬概述 证券投资的意义 有利于增加企业的收益，增强偿债力 有利于保证企业的生产经营顺畅，稳定客户关系 有利于分散投资，降低投资风险 证券投资风险 风险的涵义 风险通常是指可能发生的各种结果的不确定性。 风险的种类 按是否可分散分：系统风险与非系统风险 系统风险：又称市场风险、不可分散风险。由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 系统风险的特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 系统风险的种类：利率风险；购买力风险 非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险。由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险 非系统风险的特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 非系统风险的种类：违约风险；变现风险；破产风险 按风险的来源分：经营风险；财务风险 经营风险：经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性。 经营风险源于两个方面： 公司外部条件的变动；公司内部条件的变动 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标） 财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等） 风险的度量 方差法 假定某项投资，其收益可能有n种不同的结果，分别用 来表示。各种自然状态的概率分别为 ，收益的期望值为： 收益的方差为： 在以方差为风险度量的基础上，理性的投资者在进行投资决策时追求的是收益与风险之间的最佳平衡，即一定风险下获得最大收益或一定收益下的最小风险。最理想的状态是较小的方差与较大的期望收益的组合。 例6 标准差系数法 标准差系数法是指比较两个方案的标准差系数，选择标准差系数较小的方案进行投资。在收益的期望值各不相等的情况下，可以利用标准差系数法进行风险比较。公式为： 例7 风险价值法（略） 风险价值是指在给定的置信水平下资产可能遭受的最大损失。设资产的初始价值为 ，收益率为 ，在给定的置信水平下，资产的最低价值为 ，则风险价值定义为： 投资风险报酬 报酬 报酬一般是指初始投资的价值增量。 报酬的表现形式： 会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期报酬率、股票持有报酬率等 注意 区分 必要报酬率 实际报酬率 预期报酬率 必要报酬率 (Required Rate of Return) 投资者进行投资要求的最低报酬率 必要报酬率=无风险报酬+风险溢价 预期报酬率 (Expected Rates of Return) 投资者在下一个时期所能获得的报酬预期 实际报酬率 在特定时期实际获得的报酬率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的报酬率。 在一个完善的资本市场中，二者相等 两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然 风险溢价=f（经营风险，财务风险，流动性风险，外汇风险，国家风险） 投资风险报酬 如果不考虑通货膨胀因素，投资收益率就是无风险利率与风险收益率之和，具体表现为如下公式： 其中， 是资产投资报酬率； 是资产的风险报酬率； 为无风险利率。 风险报酬率＝风险报酬系数×标准差系数 风险报酬系数的计算主要采用高低点法和回归分析法。 高低点法： 根据历史上同类项目投资收益率与标准差系数，取其中最高点与最低点的数据来计算风险收益率，计算公式为： 其中，r是风险报酬系数； 是最高报酬率； 是最低报酬率； 是最高标准差系数； 是最低标准差系数。 例8：神华公司过去7项投资的报酬率与标准差系数之间的关系表如表2-3所示。当标准差系数为0.52，无风险报酬率为4%，试求投资报酬率。 表2-3 神华公司7项投资的报酬率与标准差系数表 回归分析法： 投资报酬率与风险报酬系数存在着非常紧密的关系，可用如下公式表示： 其中，y是投资报酬率；a是无风险报酬率；b是风险报酬系数；x是标准差系数。得到直线方程，用最小平方法求出参数。根据表2-3的资料可求得： 当标准差系数等于0.52时，投资报酬率 投资项目 1 2 3 4 5 6 7 投资报酬率 标准差系数 5% 0.12 7% 0.21 10