浅析我国上市公司资本结构现状及优化措施.docVIP

PAGE PAGE 1 浅析我国上市公司资本结构现状及优化措施 　　【摘要】资本结构是否合理，不仅影响着企业的经营业绩，更影响着企业的长远发展。本文对我国上市公司资本结构的现状进行了分析，在此基础之上，对优化我国上市公司资本结构的措施进行了探讨。 　　【关键词】上市公司资本结构优化 　　资本结构是指企业资金来源及其构成比例，分为股权资本和债权资本两部分，因此资本结构的主体就是股东和债权人。一个企业的资本结构，不仅表明了股权与债权的比例，更能够表明是否具有再融资和偿债的能力。在当今激烈的市场竞争环境中，如何优化我国上市公司资本结构，对于提高公司治理效率，促进我国上市公司长远发展具有重要的作用。因此，探讨如何优化我国上市公司资本结构的问题具有十分重要的现实意义。 　　一、我国上市公司资本结构现状 　　（一）资产负债率较低 　　资产负债率是反映企业偿债能力的一个重要财务指标，该指标不仅能够反映债权人的风险，同时也能够表明一个企业的经营能力。据相关统计显示，虽然我国上市公司的资产负债率逐年增加，但是与国外相比，整体水平较低。朱宇翀以我国2007年对外公布年报的上市公司为研究对象，随机抽查100家上市公司，统计表明65%的上市公司资产负债率在30%～60%。由此可见，我国上市公司没有充分发挥财务杠杆的作用为其创造经济利益。因此，上市公司没有对债务资金加以足够利用，其举债潜力较大。 　　（二）负债结构不均衡 　　负债总额包括流动负债与长期负债，负债结构则是指流动负债与长期负债的比例关系，一般而言，一个企业的流动负债和长期负债各占负债总额的50%左右较为合理。但是由于上市公司的外部环境制约较为严格，加之企业自身能力的限制，因此，相对于流动负债而言，我国上市公司筹集长期债务则变得较为困难。2007年《中国证券期货统计年鉴》统计结果显示，在1992年～2006年，我国上市公司流动负债比例一直普遍偏高，占负债总额的77%左右，由此可见，我国上市公司负债结构严重失衡。虽然流动负债能在一定程度上减少融资成本，但同时也存在着风险高、期限短的特征，企业过度依赖短期借款维持正常经营，会造成较大的偿债压力和较高的财务风险，不利于长期稳定发展。 　　（三）偏好股权融资 　　西方优序融资理论认为，较为理想的融资顺序首先为内部筹资，然后是债券融资，最后是股权融资。而我国企业的融资顺序则首选股权融资，其次是短期债务融资，再次是长期债务融资，最后才是内部筹资。我国上市公司普遍存在着股权融资偏好的现象，据调查结果显示，我国上市公司股权融资的比重高达70%左右。然而，负债筹资所支付的利息可以税前扣除，即具有节税功能。因此，一个上市公司适度的负债，可以减少筹资的综合资本成本，优化资本结构，提升企业价值。 　　（四）股权结构不均衡 　　由于我国证券市场建立时期的特殊背景，我国上市公司所发行的股票分为流通股和非流通股。其中非流通股包括国有股、法人股等，然而国有股、法人股占我国上市公司总股本的2/3左右，与以私有产权为主导的发达国家相比，比例过大并且流通有限制。我国上市公司普遍存在着“一股独大”的现象，因此，这也就阻碍了资源的优化配置，给庄家机构操纵上市公司股票价格造成了可乘之机，同时也助长了上市公司股权融资偏好的“气焰”。 　　二、优化我国上市公司资本结构的措施 　　（一）重视人力资本，完善上市公司治理结构 　　由于我国上市公司大部分是由国有企业改制而来，国有股所占比重过大，使得大股东缺乏积极的监督机制，因此，上市公司内部人控制现象很严重，经理人往往从自身利益出发，而不是企业价值最大化。所以，可以从以下几方面对上市公司的治理结构进行改善。 　　首先，对经理人建立激励与约束并存的机制。将经理人个人利益和公司利益趋于一致，这样，经理人在追求个人利益最大化的同时也创造了企业价值最大化。例如，可以授予管理层更多的股票数量，实行股票期权制度等。其次，授予非管理人员相应股份。对于技术研发人员、普通员工等工种，虽然不是企业的管理人员，但是仍为企业创造价值。上市公司可以制定相关制度，允许其以现金或是专利等来认购公司相应股份，实现人力资本股权化。对人力资本加以足够的重视，能够使员工为提升企业价值产生积极的作用。最后，完善现代企业制度。通过建立并完善符合国际市场经济发展的现代企业制度，来推行公司制改造。董事会是公司制企业的决策机构，因此，对于公司重要问题，必须要由董事会作为唯一决策中心进行统一决策。股东会和监事会虽然作为现代制企业的权利机构和监督机构，也不能跨权参与。只有这样，才能做到集体决策，个人负责，并且提高了决策水平。股东会、董事会、监事会各司其职，相互制衡，使公司的决策权、执行权、监督权三权分立，提高公司治理效率。 　　（二）调整上市公司的负债结构 　　我国上市公司流动负债比例过大