加权平均资金成本WACCWACC.ppt

Ch01 章標題 決策: 方法, MARR 及多屬性 第十章 10.1 利用不同方法比較互斥之方案 不同的問題類型用之以不同的工程經濟法 不同的評估法有不同的資訊可用 要採用何種方法的主要準則為 速度 執行分析的難易度 請看表 10-1 10-2 的簡潔摘要 評估期間 方案的壽命相等 PW, AW, FW 壽命的 LCM PW 法 指定研究期間 一般業界所實施者 無限年限 (資本化成本) 做決定的指導原則 所選擇的方案為: 數值最大者 PW, FW, 或 AW 值 針對 ROR 和 B/C 採用增額分析法 例題10.1 例題10.1(續) 10.2 資金成本和 MARR 的關係 建立企業內部的 MARR 需要: 權益資金成本 (公司資金成本) 在此包含保留盈餘成本 舉債資金成本 (借入資金成本) 舉債資金 需要向外界公司借入來取得 $$ 權益資金 需要向擁有者和保留盈餘借入來取得 $$ 資金成本和 MARR 所設定的 MARR 為以下的總和: (成本以 % 表示) 資金成本 +期望報酬 +風險因子 MARR 將因公司而異,也依計畫而異 影響 MARR 的因素 體認計畫的風險 風險愈高 – 計畫的 MARR 愈高 投資機會 擴充機會 – 可設定較低的 MARR 維持彈性 稅務結構 稅率愈高 – MARR 愈高 聯邦準備貨幣政策 – 利率 有限資金 資金限制欲緊縮 – MARR 愈高 其他公司的市場利率 競爭對手變更其 MARR – 公司可能跟進 例題10.3 例題10.3(續) 例題10.3(續) 10.3 舉債 – 權益組合和 WACC D/E 比率 (舉債對權益的組合) 如: 40-60 DE = {40% 來自舉債 , 60% 來自權益} 加權平均資金成本 (WACC) WACC = (權益分數)(權益資金成本) + (舉債分數)(舉債資金成本) 兩 ‘成本’ 以百分比來表示 例如: WACC = 0.6(4%) + 0.6(9%) = 7.8% 有各種 “模型” 存在, 可估計既定公司的 WACC WACC: 例題 10.3 稅的涵義 (詳見第 17 章) 計算 WACC 值 : 稅前基準 稅後基準 稅後 WACC = (稅前 WACC)(1- Te) 在此, Te 代表實際稅率, 由以下組成: 聯邦稅率 州稅率 地方稅率 10.4 決定舉債資金成本 舉債融資 貸款 (借錢) $ 向銀行借錢 $ 向保險公司等借錢 發行公債 (借錢) 在美國, 貸款或公債利息是抵稅的 由投資銀行業者代表公司在 債券市場中出售債券 (流通) 依據廣泛的州和聯邦法規 公司支付利息給貸方是抵稅的 – 重要的成本考量 從舉債融資來節稅 舉債融資的成本低於實際利率, 因為支付的利息可以抵稅 假設 Te = 實際稅率 (%) 減少的稅金 = ($ 費用)(Te) 淨現金流量 = {$ 費用 - $ 減少的稅金 } NCF = 費用 (1 – Te) 請看例題 10.4 例題10.4 例題10.4(續) 例題10.4(續) 例題10.5 例題10.5(續) 抵稅影響舉債資金成本的例子 假設以 10% 利率向借方貸款 實際稅率為 30% 以 10% 借錢的稅後成本為 (0.10)(1 – 0.30) = (0.10)(0.70) = 0.07 or 7% 觀察 基於抵稅, 故稅後的實際成本為 7% 較高的稅率, 導致稅後的借錢利率較低 10.5 決定權益資金成本及 MARR 權益資金來源 特別股銷售額 (PS) 普通股銷售額 (CS) 使用保留盈餘 (RE) RE = 公司內部過去保留的利潤 這筆錢屬於公司的擁有者 由投資銀行業者和經紀業者處理新股票的銷售 – 很有規律 – 向公司收費 股票類型 特別股 一種所有權的方式 定期支付每股指定股利的方式 一般是穩健型的股票 普通股 一種所有權的方式 比特別股帶來的風險大 不保證給付股利 權益資金成本 權益資金成本一般採用某種股利成長模式或估價模式 基本模式 “g” 為股東的估計報酬年增值 資本資產定價模式 -- CAPM 權益資金成本 Re 訂定如下 Re = 無風險報酬 + 無風險報酬之外的酬金 Re = Rf + ?(Rm – Rf) ? = 公司股票相對於市場上其他股票的揮發性 ? = 1 是正常的 Rm = 在已定指標衡量及市場投資組合下股票的報酬 Rf = US 常引用的國庫券報酬率 (被視為安全的投資) (Rm – Rf) = 安全或 “無風險” 報酬率之外的超額報酬 請看例題 10.6 例題10.6 例題10.6(續) 例題10.7 例題10.7(續) 例題10.7(續) 10.6