公司理财-罗斯 (完整版).ppt

除权后的股票价格是多少？ 公司发行在外的股票为210,000股，市场价值为$5,200,000。 因此，除权后的股票价格是： = $24.7619 $5,200,000 210,000 股 * 配股权的价值是多少？ 因此，配股权的价值是： $0.2381 = $25 – $24.7619 * 配股权的理论价值 在配股权有效期间（rights-on period）配股权的理论价值是： R0 = (M0 – S) / (N +1) 式中， M0 = 在配股权有效期间普通股的价格 S = 执行价格 N = 购买一股新股需要配股权的数量 * 在除权日后配股权的价值 当股票除权（goes ex-rights）时，其价格下降一个配股权的价值。 Me = M0 – R0 Re = (Me – S) / N 式中， Me 是在除权期间（ex-rights period）普通股的价格。 * 19.6 配股（Rights） 19.6.6 承销协议 配股发行一般是通过备用承销来安排的。 当出现认购不足的情况时，承销商通过包销的方式，按认购价格扣减认购费用后买入配股发行中没有被认购的部分。 承销商通常得到备用费用。 * 19.7 配股发行之谜（The Rights Puzzle） 三种可供选择的方法：通过承销的股票发行、通过备用承销的配股发行、纯粹的配股发行 纯粹的配股发行（rights offerings）是三中方法中成本最省的。 但令人惊奇的是，超过90%的新股发行是通过承销的发行（are underwritten）。 对此现象的一些解释是： 1. 承销商提高了股票价格，因为承销商提升了公众的信心或通过承销团的推销努力。 2. 在包销方式中承销商按照商定的价格买下股票，它为公司提供了保险。 3. 其他理由包括： (a)承销发行的收入比配股发行的收入来得快； (b)承销发行比配股发行提供了更为广泛的所有权分配； (c)从投资银行得到的咨询建议也许是有好处的； (d)股东觉得行使配股权是一件麻烦的事。 没有一种解释是完全令人信服的。 * 19.8 上架发行（Shelf Registration） 为简化证券发行的程序，SEC允许上架发行。 上架发行准许一个公司把它能合理预计的、在未来两年内的股票发行进行注册登记。 准许上架发行的资格条件： 1. 公司必须被评定投资级（investment grade）； 2. 公司在过去12个月里没有对其债务违约； 3. 公司发行在外股票的市场价值总额必须超过7500万美元； 4. 公司在过去12个月里必须不曾违反1934年证券法。 证据表明上架发行几乎从没有被用于权益证券，但被用于一半的债务发行。 * 19.8 上架发行（Shelf Registration） 反对上架发行的理由： 1. 上架发行降低了信息披露的及时性，因为总的注册登记书可能在实际发行前两年准备的。 2. 上架发行将造成市场的危机感，因为上架发行把未来发行的信息传给市场。这种危机感会压制市场价格。 * 19.9 私募资本市场（The Private Equity Market） 本章前面的部分假设公司足够大、相当成功、历史悠久，能够在公开的权益市场上筹集资本。 有许多公司没有达到这个阶段，不能利用公开的权益市场。 对于刚刚创立的公司以及陷入财务困境的公司，公开的权益市场常常是不能利用的。 * 19.9 私募资本市场