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产权市场将逐步融入多层次资本市场体系 来源： 《上海证券报》2005年1月13日 时间： 2007-08-21 16:52　 【 打印】　　 　　中国产权市场应运而生 　　中国产权市场兴起的一个背景是从上世纪80年代一直延续到今天的国有资产战略结构调整。国资结构调整的核心原因不在于国有企业经营状况的好坏，而是中国选择了走社会主义市场经济的道路。在市场经济中，国有经济是一种特殊形式的经济，它通过控制、引导和融入来为全社会服务。国有企业必须从根本上改变单一所有制、单一产权的现状，与其他各种经济性质的资产整合起来，使国民经济总量最大化。国企改变单一所有制有多种办法，包括改组、联合、兼并、股份制、出售等，最有效的途径是进行产权转让、重组，也就是把一部分产权出让给其他性质的所有者。 　　产权市场兴起的另一个背景是转让环境的差距。第一，国企产权不够清晰，产权出让时的利益关联不正常；出让价格与出让决策人之间的利益关系不是正相关，往往是不相关或负相关，即出让价格越低，决策人反倒更有利。第二，企业产权转让需要专业中介机构的介入，与会计师、律师等的从业素质和职业道德有很大关系，但国内这些中介机构的整体状况不尽如人意。第三，我国企业并购的法制环境尚未建立，关于企业并购的立法还是空白。第四，委托代理制和职业经理人制度没有建立起来。第五，银行和金融体系的支持不足，任何大宗的企业并购，单凭企业自有资金而不靠银行的支持是难以完成的。 　　在这样的背景下进行国企产权转让，国有资产流失就成为不可回避的话题。导致流失的办法有低价评估、转移隐匿资产、自买自卖、他买他卖等等，其根本原因是国有资产的经营者代替所有者行使了权利，加之行政主导、暗箱操作、权钱结合等。有人说：国企改革是最后一次暴富机会。这也是去年下半年郎咸平教授引发的这轮国企改革争论引起重大反响的一个原因。 　　多年来，政府、专家、业界在国有产权转让问题上进行了艰难的探索。有人提出设计一个非常精准的企业价值评估方式来确定转让价格；有人提出搞一个强力机构来进行监管；也有人提议发动群众来决策。但这些方式的运营成本都太高，可操作性差。在经过多种实践和探讨后，逐步找到一个办法：国有产权转让是市场行为，市场行为要启动市场机制。由此，中国产权市场应运而生。防止国有资产交易性流失的历史责任，落在了准备尚不充分的中国产权市场的肩上。 　　防流失：产权市场的行政化功能 　　中国产权市场的基本设计思路是四个字：公开、竞争。靠公开割断特定的利益输送通道，靠竞争形成合理的价格。 　　2003年12月31日之前，国有产权出让的决策人也许私自就可以决定卖给谁、卖什么价格。现在不行，国务院国资委三号令明确规定国有产权交易必须入场，信息公示不得少于20个工作日。因为产权市场的核心作用就是把信息平等公示给所有潜在投资人。同时，靠公开取信于民，也保护了相关当事人。然后，就可能出现多个投资人竞争。任何一个市场中理性的卖者，都希望卖高价，而任何一个买者都想少出钱，若干个卖者与买者之间的公开博弈，就形成了市场的价格。这就是产权市场的设计初衷。 　　产权市场的基本思路明确之后，制度建设开始逐步完善。国有资产是国家的，交易要听出资人的，也就是听国家的。随着作为国有资产出资人代表的各级国资委的成立，国有资产排他性的责任人到位了。2003年12月31日，国务院国资委联合财政部颁发了三号令，之后又陆续出台了若干个细化文件，业内称之为一拖八文件。这批以三号令为核心的有关国有企业产权流转的规范性文件，奠定了中国国有资产转让和产权市场建设的法制基础。 　　2004年10月份以来，国务院国资委等机构对有关省市的国企产权转让进行了检查，对产权市场功能进行了一次评估。评估结果应该说是良好的，企业国有资产入场交易率达85%，平均溢价20%。这说明产权市场对国有资产流转的监督与防流失功能基本得到了实现。但是，行政命令并不能解决全部问题，还有若干种因素在困扰着产权市场： 　　第一，既得利益者干扰。在国有产权转让上，既得利益者对进场交易和公开竞争是不接受的，因为这妨碍了原来的某些操作手法。现在经常会遇到这种情况：有些项目就是不愿入场交易，即使入场也是走走过场，手拉手来的，也就是事先已经选好了买方，一旦出现有人竞买就马上撤牌不卖了。 　　第二，与公司法有不协调之处。公司法规定，有限责任公司的股东有优先受让权，这就与三号令中规定公开挂牌广泛竞价有冲突。 　　第三，出价最高者未必最优。例如：一家国有机械厂在转让中出现了两个购买人，一个是搞房地产开发的民营企业，另一个是境外机械行业的大公司。这家外企非常懂行，而且有非常好的技术和市场渠道，但他的收购价压得比较低。而那家房地产公司，可能只是看好机械厂的这块地，准备用来搞房地产开发，所以出价高一些。在这种情况