外汇期权在进出口企业外汇风险管理中的应用及盈亏分析.docVIP

PAGE PAGE 1 外汇期权在进出口企业外汇风险管理中的应用及盈亏分析 　　【摘要】2012年4月16日起，人民币兑美元汇率波动幅度由千分之五扩大至百分之一；未来一段时期人民币兑美元双向波动态势将进一步增强，汇率弹性加大且方向性的不明确令人民币汇率走势更加难以判断，企业所面临的外汇风险的管理难度将增大。面对汇率变动甚剧的市场，外汇期权既能使企业摆脱不利的汇率波动，又能使企业从有利的汇率波动中受益。本文通过分析利用外汇期权套期保值的原理及盈亏分布，鼓励进出口企业充分利用外汇期权管理外汇风险。 　　【关键词】看涨期权；看跌期权；套期保值 　　一、外汇期权概述 　　外汇期权又称货币期权（CurrencyOption）是一种选择契约，其持有人即期权买方享有在契约届期当日或之前按规定的价格（协定价格）买入或卖出一定数额某种外汇资产的权利，而为了获得这项权利，期权买方须向期权卖方付出一定的权利金。外汇期权与其他金融工具不同之处在于，期权所有者能够选择执行期权或者放弃，且只有在执行期权是有利可图时才会选择执行， 　　外汇期权可以分为买入期权（看涨期权）和卖出期权（看跌期权）。看涨期权是指期权买方在向期权卖方付出权利金后，有权按照协定价格向卖方要求买入一定数量的外汇，但不必附有必须买进的义务。看涨期权是一种买的权利，期权买方会在判断未来外汇汇率看涨时买入看涨期权；看跌期权是指期权买方在向期权卖方付出权利金后，有权按照协定价格向卖方要求卖出一定数量的外汇，但不必附有必须卖出的义务。看跌期权是一种卖的权利，期权买方会在判断未来外汇汇率看跌时买入看跌期权。 　　二、外汇期权套期保值的应用及盈亏分布 　　（一）外汇期权套期保值的应用原理 　　某进口企业在T0时刻签订进口合同，要在T1时刻支付一定数量的外汇，为避免未来外汇汇率上升给企业带来的可能损失，企业决定买进这种外汇的看涨期权（以欧式期权为例），合约的执行价格是K，期权费为C，T1时刻市场即期汇率为ST（1），看涨期权的买方收益∏=Max（0，ST（1）-K）-C。在期权到期日，如果ST（1）≤K，期权买方选择放弃权利，用较低的市场价格买入外汇，损失期权费∏=-C；如果ST（1）K，期权买方选择执行权利，用较低的执行价格买入外汇，∏=ST（1）-K-C。在买入看涨期权交易中，随着ST（1）的持续上涨，企业的获利将持续增加，但是损失有限，最多为权利金。 　　某出口企业在T0时刻签订出口合同，要在T1时刻收进一定数量的外汇，为避免未来外汇汇率下降给企业带来的可能损失，企业决定买进这种外汇的看跌期权（以欧式期权为例），合约的执行价格是K，期权费为P，T1时刻市场即期汇率为ST（1），看跌期权的买方收益∏=Max（0，K-ST（1））-P。在期权到期日，如果ST（1）≥K，期权买方选择放弃权利，用较高的市场价格卖出外汇，损失期权费∏=-P；如果ST（1） 　　（二）外汇期权套期保值的盈亏分布 　　1.买入外汇看涨期权 　　10月15日，西安某进口公司与英国某出口商签订价值100万英镑的进口合同，约定2个月后支付货款，目前这家进口公司没有英镑储备，只有美元，担心未来英镑兑美元升值，遂购入英镑看涨期权保值，合约执行价格GBP1=1.59USD，权利金为0.04美元/英镑，期限为2个月。看涨期权合约购买后，西安某进口公司（期权买方）需要支付权利金4万美元（100万*0.04）。2个月后该公司需要付款时，可能出现以下情况： 　　第一，2个月后的市场价格（ST（1））为1.5，低于执行价格GBP1=1.59USD，进口公司放弃权利，用市场价格GBP1=1.50USD买进英镑，损失为权利金4万美元（100万*0.04）。 　　第二，2个月后的市场价格（ST（1））为1.61，高于执行价格GBP1=1.59USD，但低于盈亏平衡点1.63（1.59+0.04）。进口公司选择执行权利，用执行价格GBP1=1.59USD买进英镑，收益为（1.61-1.59-0.04）*100万=-2万。 　　第三，2个月后的市场价格（ST（1））为1.66，高于执行价格GBP1=1.59USD，也高于盈亏平衡点1.63（1.59+0.04），进口公司选择执行权利，用较低的执行价格GBP1=1.59USD买进英镑，收益为（1.66-1.59-0.04）*100万=3万。 　　2.买入外汇看跌期权 　　10月15日，西安某出口公司与英国某进口商签订价值100万英镑的出口合同，约定2个月后收入货款，目前这家出口公司只储备美元，担心未来英镑兑美元贬值，遂购入英镑看跌期权保值，合约执行价格GBP1=1.59USD，权利金为0.04美元/英镑，期限为2个月。看涨期权合约购买后，西安某出口公司（期权买方）需要支付权利金4万美元（100万*0