文娱用品行业深度研究报告：复盘办公用品巨头史泰博发展，观晨光科力普强劲扩张.pdf

行业研究 文娱用品 证券研究 报告 2019 年09 月24 日 文娱用品行业深度研究报告 复盘办公用品巨头史泰博发展，观晨光科力普 推荐（维持） 强劲扩张  史泰博发展之路可分为“快速扩张期”（1986 年-2000 年）、“效益型增长期” 华创证券研究所 （2001 年至2007 年）和“衰退期”（2008 年至2017 年）三个阶段。三个阶 段下发展各具特点：第一阶段公司整合办公用品所有种类，多渠道低价销售， 证券分析师：郭庆龙 并自建物流支撑业务发展；第二阶段公司产品端改善助毛利率增长，开店速度 电话：010 放缓；第三阶段由于收购导致经营压力增大，电商冲击导致公司零售业务规模 邮箱：guoqinglong@ 萎缩，公司试图发展日用百货，但最终转型失败。 执业编号：S0360518100001  史泰博核心优势为：办公用品一站式服务，B 端销售渠道多元化，物流配送能 证券分析师：陈梦 力强，自有品牌发展迅速。1 ）除了传统的办公文具，史泰博提供办公家具、 电脑及商用机器等多种品类，并提供相应的技术服务及商业解决方案。相比之 电话：010 下，晨光科力普的产品包括多个核心品类，办公解决方案覆盖多个办公场景； 邮箱：chenmeng1@ 2 ）B 端配送业务销售渠道覆盖合同订购、目录直邮和电商。相比之下，晨光 执业编号：S0360518110002 科力普办公直销的销售渠道包括合同订购、定制营销和电商；3 ）自建物流仓 联系人：葛文欣 储，增强对零售及配送业务的支持，同时降低物流成本，减少线下门店库存。 相比之下，晨光科力普在全国已投入运营5 个中心仓并在各地自建配送队伍； 电话：010 4 ）公司自有品牌快速发展，毛利率较代理销售的国内品牌更高，同时质量有 邮箱：gewenxin@ 所保证。相比之下，晨光科力普的营收增长主要由代理销售的非晨光品牌产品 行业基本数据 推动，未来在发展自有品牌方面仍有较大空间。  中美办公文具市场发展对比：国内大办公用品市场规模不断扩大，2018 年达 占比% 到1.9 万亿元，同时市场集中度较低，集中采购成趋势将为B2B 办公用品销售 股票家数(只) 69 1.87 平台带来巨大机遇。相比之下，国外办公文具行业办公用品零售店额不断收缩， 总市值(亿元) 4,238.13 0.67 流通市值(亿元) 2,579