高级财务管理 第二章节 企业价值评估资料教材.pptVIP

第二章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现法 第三节 经济利润法 第四节 相对价值法 第一节 企业价值评估概述 一、相关概念和企业价值评估的内涵 二、企业价值评估的特点和意义 三、企业价值评估的考虑因素 一、相关概念和企业价值评估的内涵 企业 以盈利为目的，从事商品生产、流通、服务，独立经营核算并具有法人资格的经济组织。 企业价值 是该企业所有的投资者所拥有的对企业资产索取权价值的总和。（包括债权人和股权人） 企业价值评估 为了分析和衡量企业的公平市场价值并向相关利益人提供有关信息，对企业的资产综合体的整体性、动态的经济评估。 资产价值 企业所有资产（包括各种权益和负债）的价值和 投资价值 企业所有投资人（包括债权人和股权人）对资产的索取权价值总和（=资产价值-无息流动负债价值）。 权益价值 股东对企业资产的索取权价值（=资产价值-负债价值）。 一、相关概念和企业价值评估的内涵（续） 价值评估内涵（评估对象） 企业价值与股东价值 企业价值=资产价值 股东价值=净资产价值=权益价值 持续经营价值与清算价值 以二者较高者作为企业公允的市场价值。 少数股权价值与控股权价值 少数股权价值 依据企业未来的投资收益折算现值得出评估值，或者在未来收益不确定时，评估企业整体价值确定净资产价值，再根据少数股权应占的份额确定其评估值。 控股股权价值 对企业整体资产进行评估，再按控股股权的比例乘以企业整体评估价值得出控股股权的评估值。 一般以此作为股权交易的价格。 二、企业价值评估的特点和意义 特点 整体性 评估对象是企业整体； 预测性 评估是对企业未来收益和风险的预测； 动态新 评估时要同时考虑运营条件的变化和货币时间价值 增值性 能够反映企业整体资产的增值； 持续性 评估对象假设是持续经营的； 匹配性 充分考虑各类资产有效配对关系。 意义 现代企业目标决定了价值评估的重要性； 价值是衡量业绩的最佳标准； 价值增加有利于企业各利益主体； 价值评估是企业种种重要财务活动的基本行为准则。 三、企业价值评估的考虑因素 企业整体的技术情况技术先进的企业更值钱； 企业全部资产价值量的大小； 企业资产的匹配状况 即资源的配置效率； 企业经营者及员工的素质； 企业文化及企业信誉 这些都会影响企业未来的盈利能力； 其他因素 包括国家政策、地理环境、宏观经济形势等。 第二节 现金流量折现法 一、现金流量折现法的估价程序 二、有明确预测期经营现金净流量现值 三、明确预测期后经营净现金流量现值 四、非经营投资价值和债务价值 一、现金流量折现法的估价程序 估价思路：“现值”规律； 评估对象：公司股东资本价值或公司全部资本价值（其中：企业价值=股本价值+负债价值） 评估程序 确定明确预测期经营现金流量现值 确定明确预测期后经营现金流量现值 确定企业经营价值（前二者之和） 确定企业价值（企业经营价值+非经营投资价值） 股东价值=企业价值-债务价值 二、有明确预测期经营现金净流量现值 确定预测期 指可以明确预测的期限； 预测经营现金净流量（与非经营投资相对） 两种计算方法： 方法一： 现金净流量=息前税后利润-净投资 息前税后利润=净利润+利息 净投资=总投资-折旧 方法二： 现金净流量=毛现金流量-总投资 毛现金流量=息前税后利润+折旧 根据掌握的资料来计算。 二、有明确预测期经营现金净流量现值（续） 确定折现率 按照各种资本的相对贡献计算加权平均资本成本。 加权平均资本成本 =平均股权成本×股权资本比例 +平均负债成本×负债资本比例 计算明确预测期的现金流量现值 三、明确预测期后经营净现金流量现值 明确预测期后公司预期现金流量现值估算称为连续价值估算 一般使用现金净流量恒值增长公式法 四、非经营投资价值和债务价值 非经营投资价值 非经营投资价值是指非经营投资价值； 计算是要注意区分经营现金流量和非经营现金流量； 企业价值=经营价值+非经营价值。 债务价值 债权人现金净流量的现值； 计算时一要确定债权人现金净流量； 二要确定债权人的资本成本或折现率； 股东价值=企业价值-债务价值。 第三节 经济利润法 一、经济利润法的基本思想 二、评价模型及应用 一、经济利润法的基本思想 认为企业价值是投入资本与每年创造的价值现值之和； 经济收入 =⊿财产价值+其他货币收入 =（期末财产价值-期初财产价值）+其他货币收入 经济成本 =会计实际支付成本+生产要素机会成本 经济利润 =息前税后利润-全部资本费用 （见P35例题） 核心理念：资本使用赚取收益企业使用各项资产占用一定资金形成资金使用成本，形成正溢价，投