宏观经济弱势依旧,关注市场结构性机会—2016年宏观策略报告.ppt

五 、2016年资产配置策略 可以看出： 1、险资运用规模不断上升，截至2015年11月，为10.85万亿。 2、最新投资股票和基金的比例为14.07%，上限为30%，投资蓝筹可提升至40%。（欧美这一比例为30%-40%） 3、险资入市将会给市场带来相应的投资机会。 4、险资只是各种机构入市的一个代表。 2.2、股市流动性：险资入市 五 、2016年资产配置策略 2015年12月27日，全国人大常委会通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，将于2016年3月起施行股票发行注册制，期限2年。（据此，可以绕开修改证券法，注册制可以加快推进） 2015年12月23日，国务院通过《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》 2015年12月25日，证监会副主席方星海：一是建立战略新兴板（是首要任务），二是加快完善新三板，三是规范发展区域股权市场，四是开展股权众筹试点，五是大力发展债券市场 长期来看，注册制有利于解决中小企业融资难问题，有利于我国经济转型和升级，有利于优化资源配置和解决股市“炒新，炒小”等问题，有利于股市长期健康发展，但是短期对市场的冲击不容小视。 2.3、注册制：国家“急和决心” 五 、2016年资产配置策略 虽然国务院获得全国人大授权开展注册制，但是从开展到实施还至少需要一下几道程序： 1、国务院召开常务会议，出台注册制实施细则征求意见稿； 2、国务院就征求意见稿反馈进行再次修订、审议通过幵正式颁布； 3、 全国人大暂停《证券法》与注册制相冲突的有关细则，按照国务院修订稿推行注册制； 4、证监会制定相关实施细则和其他配套措施 注册制正式实施最早也在2016下半年 2.3、注册制：实施程序 五 、2016年资产配置策略 从台湾市场的发行制度来看，核准制向注册制的转变经历了一个长期的循序渐进的过程。 1960 年至1982 年：单一核准制。 1983 年至2005 年：核准制与注册制幵行。1983 年，《证券交易法》进行了重大修改，其中最重要的就是引进了发行审核注册制；台湾证券发行审核制由单一核准制变为了核准制与注册制幵行，具体执行制度由主管机关决定。 2006 年至今：单一注册制。2006 年1 月11 日，《证券交易法》再次重大修改，股票发行审核制度由1983 年以来的幵行制度全面过渡到了注册制。 2.3、注册制：台湾实施过程 台湾资本市场的构成 五 、2016年资产配置策略 台湾1983 年至2005 年实施核准制与注册制并行制度，但是一开始并没有彻底放开IPO，直到1998年起，开始放开，导致了1998至2004年IPO数量大幅增长。 2006年后实施单一的注册制，IPO数量并没有出现大幅增长。 2.3、注册制：台湾经验 五 、2016年资产配置策略 台湾台交所PE走势，可以看出，市场估值下行的时候正是在1998至2004年市场IPO大幅增加的时候。估值由原来的平均37倍下行到约20倍 2.3、注册制：台湾经验 五 、2016年资产配置策略 2016年以来，债券收益率继续下行，在宏观经济没有明确的企稳信号之前，债券收益率仍会保持下行和低位震荡态势，债券仍然具有较好的配置价值。 2.4、债券市场 2011 2012 2013 2014 2015 中证全债涨幅 5.88% 3.53% -1.07% 10.82% 8.74% 五 、2016年资产配置策略 1、宏观层面：宏观经济两重天的局面仍将继续。供给侧改革虽会加大经济下行压力，但也会加快市场出清，同时在财政和货币政策的配合下，2016年宏观经济大概率会维持“弱而不破”的局面，预计2016年GDP增长6.7%。 2、美国加息和人民币贬值不必过度解读。人民币不存在持续贬值的基础，适度贬值是利好经济的。 3、2016年，相比2015年，财政政策将更加积极，货币政策则环比偏弱，预计2016年将降准4次左右，降息1-2次。 4、A股市场估值：2016年，市场估值支撑主要来源于利率下行，盈利方面预计整体上难有起色，但是创业板等成长股仍将保持较好的盈利增长；市场估值的冲击主要来自于扩容压力，中小创承担的压力更大。 5、A股流动性：2016年宏观整体流动性仍然充裕，但是环比2015年偏弱。对股市来说，在资产配置荒时代，居民和各种机构入市仍会继续，但是这些都是潜在的和间接的，而扩容是现实的和直接的。 6、市场趋势：2016年（特别是上半年），在扩容风险没有充分释放前，预计A股难以获得趋势性的投资机会，市场将以时间换空间，债券市场仍具有较好的配置价值。 7、投资方法：择时与选股并重，关注结构性机会。 2.5、总结 五 、2016年资产配置策略 权益类 固定收益类 美元 现金类 激进型 60% 20% 5% 1