第三章_债券的价格.ppt

第二节 债券的价值 年数 到期收益率 含短息票的债券在首次付息日以后现金流在付息日的现值计算： 第二节 债券的价值 含短息票的债券在首次付息日债券价格的计算： 首次付息日债券的价格 = 短息票的利息 +首次付息日以后现金流在当日的现值 第二节 债券的价值 起息日债券的价格计算： 短息票的利息在起息日的现值； 除短息票外的其他息票及本金的现值，按前面的方法计算，先贴现至首次付息日，然后再贴现至起息日。 第二节 债券的价值 起息日前债券的价格计算： 第二节 债券的价值 思考问题： 含长息票的债券的定价公式如何？ 对于现金流的数额不等、支付时间不等以及折现率不等的债券如何定价？ 第二节 债券的价值 研究问题： 浮动利率债券如何定价？ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 第二节 债券的价值 准确描述一笔现金流包括以下要素： 现金流的大小 现金流的方向 现金流的发生时点 现金流的持续时间 第二节 债券的价值 债券的未来现金流包括： 债券持有期间利息的支付； 债券到期时的票面价值。 对不含期权的固定利率债券，只要债务人不违约，其利息及本金的流入是完全可以预期的。 对嵌有期权的债券，如可赎回债券、抵押担保债券、浮动利率债券及可转债等，其现金流动的时间、大小和方向，都需要根据市场利率和市场价格的变化进行调整，预测难度也显著提高。 第二节 债券的价值 贴现率 贴现率是现值的计算的基础，它取决于市场利率。 不同时期的现金流会有不同的贴现率。为简化起见，先假定只有一种利率作为整个现金流的贴现率。 第二节 债券的价值 贴现率的选择 适当贴现率----是指投资者对债券要求的收益率。 以具有相同期限的政府债券的到期收益率作为基准利率； 以市场上存在的具有相同期限和信用等级的债券的到期收益率作为参考利率 ； 以所估计的现金流自身的风险以及所要求的收益率为基础。 第二节 债券的价值 影响适当贴现率的因素： 基准利率----政府债券的到期收益率； 信用风险 流动性风险 税收政策 提前偿还条款 提前赎回条款 可转换条款 第二节 债券的价值 适当贴现率 国债的到期收益率 信用风险报酬 流动性风险报酬 税收调整的利差 可提前偿还而产生的溢价（正利差） 可提前兑付而产生的溢价（负利差） 可转换性而导致的折价 第二节 债券的价值 附息债券价值计算公式： 第二节 债券的价值 债券价格与利率、时间的关系： 债券价格与贴现率呈反向变动关系； 债券价格与利率之间反向变动不是线性关系。 第二节 债券的价值 价格 面值----折价债券 价格 = 面值----平价债券 价格 面值----溢价债券 第二节 债券的价值 债券价格与期限的关系： 随着到期日的临近，债券价格趋于面值。 第二节 债券的价值 溢价发行 折价发行 平价发行 0 0 4 2 6 8 距到期日年数 价格 第二节 债券的价值 不同利息支付频率下债券价值的计算 一年付息1次的债券价值计算公式： 一年付息2次的债券价值计算公式： 第二节 债券的价值 1年付息 k 次的债券价值计算公式： 第二节 债券的价值 例8 某公司发行票面金额为100000元，票面利率为8%，期限为5年的债券。该债券每年1月1日，7月1日付息一次，到期归还本金。当时的市场利率为10%，计算该债券的价值。若市价为92000元，问你是否可以买入？ 第二节 债券的价值 零息债券的定价公式： 例9 某8年期的零息债券，到期价值为1000美元的，年市场利率为8%，计算其价格。 第二节 债券的价值 债券期限不足1年时，以年利率表示适当贴现率，债券的期限用年来度量，并表示成某个分数值，1年按365天计（也有的1年以360天计）。 期限为T（365）天的零息债券的价格为： 例10 某个零息债券70天后支付100元，该债券的年度适当贴现率为8%，求该零息债券的价值。 第二节 债券的价值 第二节 债券的价值 在利息支付日间的债券定价 付息日 购买日 付息日 付息日 付息日 购买日 折现到购买日 C C 折现到第一次付息日 第1次付息日 第2次付息日 第二节 债券的价值 价格清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数 在利息支付日之间的债券