宝洁信浮利率互换案例分析.pptx

;一 . 起因 互换交易的初始动机及潜在风险 二 . 发展过程 互换交易的内容 互换交易的诉讼 三 . 结果及市场启示 四 . 课后习题讲解 五 . 心得与启示 ;1.互换交易的初始动机 2. 互换交易的潜在风险 ——以美元计价的互换合约为例 ;宝洁公司;2.互换交易的潜在风险——以美元计价的互换合约为例;1.互换交易的具体内容 ①美元计价利率互换 ②德国马克计价利率互换 2.互换交易诉讼及解决 ;1.互换交易的内容——①美元计价利率互换;i.利差公式含义及其实际变化;i.利差公式含义及其实际变化;互换交易的内容;i.利差公式含义及其实际变化;ii.宝洁投机性附加赌注本质——空头看涨期权;iii.宝洁的损失估算;iv.补救措施;v.美元利率互换里宝洁的损失;②德国马克计价的利率交换;i.互换交易的内容;i.互换交易的内容;ii.利差原理——“联姻区间”;ii.利差原理——“联姻区间”;iii.德国马克计价的利率互换结果;;宝洁公司;宝洁公司;1.从宝洁公司的角度 2.从信孚银行的角度 3.从金融市场的角度 ;1.从宝洁公司角度——巨大的损失是如何产生的？; 2.从信孚银行角度——信孚银行存在过错？;3.从金融市场角度——启示与改革方向; ;答：宝洁是投机。 首先，互换交易中含有隐含的期权。宝洁在预期利率变动方向上有投机心理。 其次，在实际结果中，宝洁作为看涨期权的空头，在估反利率变动方向后产生巨额损失，甚至超出对冲范围。 ;答： ①宝洁预期利率会下降或不会大幅度上升，因而预期利差为 0。预期获利为每年150万美元的期权费。 ②宝洁在普通利率互换合计亏损约910万美元，附加赌注上合计亏损约1亿560万美元，共亏损1亿1470万美元； ③在宝洁预估正确的前提下，即美国利率下降或没有大幅上升， ;答：①1995年之前，美国会计准则强烈地激励公司偏好结构性场外市场交易。 ②由于宝洁签订的期权不符合对冲会计处理的资格，故其须对交易所交易的期权的利润、损失、现金流等逐一确认，并将其头寸盯市，支付或收取保证金，并???结清头寸或行使期权时报告收益。 ③而结构性场外市场交易不要求起始保证金，头寸不盯市，期权费分阶段付款，与交易其他现金流轧查。整个交易很少在表内呈现，不易引起股东和分析师的注意。 ;答：①利率互换的信用风险相对更高。 ②原因：贷款所使用的是已经确定的利率，不承担市场风险；而利率互换条件下银行需承担各种市场风险，在场外交易的前提下，监管不严格，银行承担潜在风险。 ;答：①赌注：宝洁赌注美国利率下降或不会大幅上升，以此获得期权收益。 ②影响：宝洁每年从信孚得到150万美元的期权费的同时，向信孚支付一可变利差。当利率下降或不会大幅上升时，即利差为0或小于0.75%，可从期权中获得150万利差的收益，然而在利率大幅上升时，利差超过期权费，宝洁理论上可遭受无限的亏损。 ;答：①在联姻区间，宝洁不支付额外利差。 ②在互换利率介于4.05%和6.10%之间时，宝洁的利差为0，不需向信孚支付利差；高于或低于这个区间，都需支付10 ×（4年期马克互换利率 - 4.5%）的利差。在该利率互换协议中，4.05%到6.10%的区间为联姻区间。 ;答： ①仅是利率互换，不是跨币种互换。 ②理由：名义本金仅以马克计价，未事前约定与美元相当的名义本金和事后的本金交换事项。;答：①宝洁对利率走势的估计错误，且连续两次估计错误，直接导致了巨额损失。 ②宝洁在公司治理上存在缺陷，盲目投资 宝洁将司库作为盈利的中心，但是公司内部对相关衍生品缺乏理性认识，对风险缺乏合理评估。 ;答：①应该要求：因为定价模型作为交易的重要信息，信孚有责任将其披露，且此举能使宝洁更好的认识到交易的风险，更有效地管理自己的衍生品头寸。 ②对立：因为宝洁有责任主动管理自己的衍生产品头寸，信孚已向宝洁提出盯市并主动管理的建议，建议变更期权的部分并主动提出报价，也主动提供互换价值分析的副本等。其已尽到披露互换交易的重要信息的责任。 ;答：①应该要求：因为通过对交易合约的跟踪，可以在必要时给予宝洁一定的信息支持，尽到披露互换交易的重要信息的责任； ②对立：信孚仅是互换合约的交易商，未与宝洁签订任何信托协议，不需对宝洁日后的收益和亏