基金激励合约的经济学分析.pdfVIP

《数震级济技本经济碴1t)) 2003 ljC扭扭 基金激励合约的经济学分析 刘J皖j陈欧明刚 「之2. q B 内容提要 拣金投资者与恭金管Z里者是一种委托代Æ关单。巾于信息不对称、必须引入 激励合约来最大限度地保证基金放费者利益的最大化。在最优激励树叶中，管理人必须矛点 一定的风险u 通过非非凡竞争和引入监督机制可以提高激励强度，降低代理成本，增强激励 的有效性。 关键诩 妥托代理激励相容标尺党争格便卒凶境 一、基金激励食的的葛本分析框架 基金投资者与基金管理者是…种委托代理关系，我们可以模型化如下一类问题:基金 投资者(委托人)想使篡金管理人(代现人)按照前者的利益选择行动， f目投资者不能I支 援及时地观察管现人的投资行动.他能观察到的只是另一些指标变量，这些变景也管理人 的行动和其他外生随机因贫共同决定。基金投资者需姿解决的问题是如何设计一份合约， 根据这是些观察借息来奖惩管现人，以激励其选择对投资者盖在有利的行动。 我们假定 α 是代表管理人那力水平的