《金融市场学》05第五章衍生市场.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 1995年初，市场盛传“财政部将对‘3.27国债加息”的消息。从2月初起，当时赫赫有名的上海万国证券公司和辽宁国发股份有限公司因对保值贴补率和贴息的错误预估，联手对“3.27品种在148元左右的交易部位大量抛空，企图操纵市场。2月23日，辽国发及其操纵的几家公司通过无锡国泰期货经纪公司大笔抛空无效，又提前得知“贴息”的确切消息后，率先空翻多。这一行为再加上原本就做多的各种机构的推波助澜，导致期价自148.50飙升,最高至151.98。 后知后觉的万国证券当即处于全面被套牢状态，且由于持仓过大，一旦平仓会引发价格更加飞涨，其亏损将达几十亿元，足以使整个公司烟消云灭。 由于国债现货量仅数百亿（327国债的发行量一共是240亿元），远远少于国债期货的持仓量，故当时规定，国债期货按最后日最后半小时成交均价交割（不以实物交割令其价格可以远远偏离实物现价，作为比较：股指期货是按现货指数最后时段的均价交割，以保证期现对接）。 因为上述结算交割制度为操纵交割价格留下了漏洞。为扭转局面，其主要负责人管金生授意恶意透支，