第5讲 汇率与汇率制度.ppt

根据对B－S效应所作的拓展解读，在国际收支平衡约束条件下，存在内生的汇率调整机制。 对于像中国这样的外向型大型经济体，对外贸易状况是影响实际汇率的一个重要因素。 中国经济对外“失衡”主要表现为贸易失衡，同时结构失衡也十分严重。中国的贸易顺差主要集中来自于美国、欧盟，量大且多年呈上升之势。 图 ：1988Q1－2010Q1期间，人民币REER、中国对外贸易状况（EX/IM）之水平值（左轴），波动幅度（右轴） 2005年7月21日之后，人民币回归有管理浮动汇率制，名义汇率开始小幅逐渐升值；REER则从2005年1季度开始上升通道，基本稳定在均衡实际汇率附近，失调程度趋弱，表现出一定的自稳定机制。 由此看来，我国的汇率机制改革应该是成功的，保证了人民币REER的相对稳定。 综合来看，人民币REER自改革开放以来“先贬后升”的主要原因是： “先贬”是由于改革开放前封闭体制和汇率高估背景；是由于长期发展滞后，需要时间来破除阻碍生产力发展的各种因素，来建立和完善保障生产力提高的各种制度环境，来缩小与发达国家的生产率差距和改善出口结构。 1994年之后，随着市场经济体制的逐步建立和完善，经济发展进入更高的阶段，可贸易部门生产率“相对‘相对增长’”，B－S效应开始发挥主导作用。 90年代以来，人民币REER正在重现当年日、德等典型经济体的特征。 人民币REER有逐渐收敛至均衡实际汇率之趋势。 问题与讨论 5.9 试查阅有关日元升值的相关资料，分析： A.其与资产价格上涨间的关系？ B.其对日本对外贸易的影响？ C.其对日本国内物价的影响？ D.对日本产业结构调整的影响？ E.期间日本央行的应对措施，得失如何？ F.对中国的借鉴意义有哪些？ * * * * * * * * * * * * * * IMF的汇率制度安排分类 资料来源：IMF International Financial Statistics，2001 汇率制度安排 采用国家的数目 1999.1.1 1999.9.9 1999.12.31 1 无独立法偿货币的汇率制度 37 37 37 2 货币局制度 8 8 8 3 传统的盯住汇率制度 39 44 45 4 盯住水平带的汇率制度 12 7 6 5 爬行盯住的汇率制度 6 5 5 6 爬行带内浮动的汇率制度 10 7 7 7 不事先宣布干预路线的管理浮动汇率制度 26 26 26 8 独立浮动的汇率制度 47 51 51 浮动汇率制的有利方面： 1.有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用 例如，当一国发生国际收支逆差，外汇市场上出现外汇供不应求，在浮动汇率制下，汇率会迅速作出反应，外汇升值，刺激外汇供给，抑制外汇需求，改善国际收支。 此外，对外经济管理也变得简便易行，灵活主动。浮动汇率制可避免货币当局不恰当的干预或拖延实行调节措施，以及由此形成的汇率高估或低估，以至国际收支迟迟得不到改善。 2.减少国际游资的冲击，减少国际储备需求 在固定汇率制下，国际游资尤其是投机性资金往往通过抛售软货币，抢购硬货币以从中谋利。且投机者常常表现出一致的行为，形成所谓“单向投机”，攻击力度大。由此导致软币国家出现货币危机，国际储备大量流失。国际金融市场因而动荡不宁。 在浮动汇率制下，由于软货币会及时贬值，硬货币及时升值，从而可化解国际游资的冲击。且货币当局无须承担干预汇率的义务，不必保留过多的国际储备。 3.内外均衡易于协调 例如，在一国经济出现衰退，国际收支存在逆差时，在固定汇率制下只能通过紧缩性的财政货币政策来改善国际收支，但这会加剧经济衰退；且政策效应常常会因外资的流入或流出而受到削弱。 在浮动汇率制下，国际收支可由汇率来调节，例如在外汇大量流入时，外汇急剧贬值可抑制资本流入，可避免资本流动对政策效能的不利影响，从而实现对外均衡。对内均衡则可依赖财政货币政策，内外均衡不致发生冲突。 思考与讨论 5.8 浮动汇率制下，若一国央行增加货币供给，对本币汇率有何影响？若外国央行增加货币供给，对本国价格有何影响？试分析其影响机制，并结合对中、美等国的数据进行分析，分析此影响机制是否显现。 浮动汇率制的不利方面： 1.不利于国际贸易和投资的发展 汇率经常波动及其水平难以预测，使国际贸易和投资的成本、收益不易准确核算，原先有利可图的交易会因为汇率的变动反而蒙受亏损，因而人们不愿缔结长期贸易和投资契约。 进出口商要考虑汇率变动和风险，往往报价也不稳定，还易引起借故延期付款或要求减价、取消合同订货等现象。 可能阻碍国际贸易和投资的发展。 2.助长国际金融市场上的投机活动 虽然“单向投机”不复存在，但汇率波动加大却为巨额国际资金的外汇投机提供了机会，加剧了国际金融局势的动荡。 3.可能引发竞相贬值 一国有可能通过本币贬值来改善国际收支，但这会使