老板电器002508SZ深度报告.pdf

老板电器 （002508.SZ ）深度报告 证券研究报告 公司深度报告 爱建证券有限责任公司 发布日期 2017 年 09 月25 日星期一 极致化高端品牌厨电龙头，三四线市场扩张，多样化品种续航发 财富管理研究所 力 研究员：刘孙亮 TEL：02125517 报告要点 E-mail:liusunliang@ 执业编号：S0820513120002 ■ 业绩持续稳定。近几年公司一直保持较快增速的营业总收入 联系人： 陈曼姝 TEL：02125516 和净利润，2009-2016 年公司营业总收入和归母净利润的平均增 E-mail：chenmanshu@ 速分别达 27%和 46%，远远高于厨房家电行业水平。2017年上半 1.6000 年公司营业总收入31.98亿元，同比增长26.63%，实现归属于母 1.4000 1.2000 1.0000 公司股东的净利润5.98亿元，同比增长41.37%。公司在盈利能力 0.8000 上同样保持高水平，2009-2016年每年销售毛利率都在50%以上， 销售净利率从09年的8.76%开始逐年递增，2016年销售毛利率和 沪深300 老板电器 净利率仍在近几年平均值以上分别达57.31%和20.83%，摊薄ROE 资料来源：W ind、爱建证券财富管理研究所预 达29.23%，都处于行业前列。 测 （%） 1 个月 6 个月 12 个月 ■ 行业强者恒强且高端化产品发展已成趋势。厨电行业经历了 绝对表现 10.37 20.91 44.54 30多年的高速发展，行业已经从发展阶段慢慢步入成熟阶段，市 相对表现 7.78 10.20 27.06 评级：推荐（首次） 场容量短时间难以放大。从品牌发展来看，马太效应明显，以方 太、老板、美的等为代表的市场主流品牌一直保持稳定增长，而 基础数据 越来越多的中小品牌因为各方面因素纷纷退出这个市场。随着我 收盘价 （2017-09-22） 43.12 国整个产业的变革，智能家电是发展趋势，它能保持和提升我国 52 周内高 45.88 家电在全球范围的影响力，而智能化往往代表着高端化。 52 周内低 27.87 总市值 （百万元） 40,922.30 ■ 老板电器未来的良好发展。1）极致化的高端品牌厨电龙头； 流通市值（百万元） 18,775.80 2）嵌入式品种配套率逐步提升；3）多样化的厨电品种续航发力， 总股本 （百万股） 949.03 其中包括①吸油烟机的三四线城市发展②销售渠道多元化，强强 联合拓宽市场③净水器，健康环境下的一片 “蓝海”。 已流通 （百万股） 930.43 限售股 （百万股） 18.60 ■ 给予 “推荐”评级。考虑到公司所处行业的地位，以及综合 资料来源：W ind、爱建证券财富管理研究所 以上分析，给予公司 2017 年 28 倍的市盈率，并预