全球华人杰出投资者访谈录之但斌.docVIP

《投资之道——全球华人杰出投资者访谈录》之但斌 东方港湾投资管理（深圳） 价值投资不需要任何借口 ???????????????????????????? ——理森 著 但斌，1967年生于浙江东阳，原名程建斌，后随姑父姓但。毕业于河南大学体育理论专业。后来但斌获得人大法学硕士、中欧商学院EMBA。 1990年但斌在开封化肥厂当钳工。1991年南下广东、北上北京，1992年但斌赴深圳，稍后与在北京结识的社科院陶永谊博士一起，开始了炒股生涯。经历90年代在咨询公司、营业部、君安证券研究所、大鹏证券资产管理公司的洗礼，但斌开始从信奉波浪理论的技术分析彻底转变为追随巴菲特的价值投资。2004年，但斌正式成立东方港湾投资管理公司，同时征战A、B、港股及海外中国股票，是早期规模化的私募基金，大获全胜。2007年2月，但斌首款阳光私募“平安.东方港湾马拉松”发行，当年净值最高翻番，但接下来2008年熊市，该基金从历史高值一度下跌超60%。2009年该基金上涨71.64%，净值恢复到117.3，但斌东方港湾马拉松开始展现价值投资魅力，尤其在2010、11年两年A股指数为负的情况下，他仍取得正收益，从而使得基金净值截止2011年11月4日上升到131.65 * * * 我1997年在平安证券的时候，与当时在君安证券研究所的但斌并不认识。2000年后，但斌在大鹏证券资产管理部，我们就经常与一帮朋友一起吃饭谈行情，在那个时候，大家谈的还是趋势、技术、庄家居多。但动不动就讲人类历史，美国道琼斯指数200年走势，从超长趋势和超级波浪分析A股的，也就只有但斌。 但斌早期大量的阅读财经历史书籍，加上90年代初刚入行就接受趋势投资的培训，使得他具有超强的历史趋势和宏观趋势感受。加入当时国内王牌券商君安，尤其是从营业部到研究所，但斌开始从历史宏观、市场趋势走向企业基本面研究。98君安事件后，但斌加盟大鹏证券做投资经理，大鹏是当时流行的以操纵股价为投资理念的券商业的缩影，但斌也没什么多大用武之地，大鹏也自然免不了破产。看破整整十年中国证券市场的折腾本质，看到了价值投资必胜与操纵市场必败，初步完成了从技术分析到价值投资理念的转变，但斌在2002年底开始了私募投资生涯。 2004年，但斌与朋友合伙正式成立东方港湾，抓住了A股、B股与港股价值投资的机遇。2007年，阳光私募东方港湾马拉松的成立，当年优异的业绩，及但斌投资专著《时间的玫瑰》的出版，使但斌获得了“巴菲特在中国的布道和追随者第一人”的赞誉。但随即2008年的挫败，使他面对了投资业界及媒体最为严历的责问，大众认为但斌机械的不减仓、对基本面发现变化的公司不灵敏或错误判断，是“伪巴菲特价值投资者”。尽管随后三年时间，但斌的马拉松基金表现堪称优秀，但业界仍对他有诸多质疑。 在一次我与一帮专业投资者交流时，我提出，我对但斌观察了十余年，近五年更是因为杰出投资者项目近距离交流与访谈，我仍是坚信将其录入杰出华人投资者名单。有人赞同，有人怀疑，都很正常。我说，这五年来，尤其是08危机以来，但斌在进化、在进步。一般人不能看得到，但他的组合和业绩我能分析得到。我说，但斌是纯粹的价值投资者，他投资股票是靠企业的基本面成长、利润创新高来获取长期收益，而不主要是靠市场的波动来赢利，仅此一点，他不仅是巴菲特价值投资最忠实的践行者，而且可以说是目前中国形形色色的价值投资者中真正的、唯一的巴菲特传人。 “价值投资是个筐，什么都可往里装”，用这句话来形容投资世界对格雷厄姆--巴菲特价值投资的解读，颇为无奈。做投资，当然要有价值才会投，如果这样理解，所有的投资都是价值投资。但事实上，由于对投资世界的理解不同，个人所处的历史时期、国家情况、社会环境不同，及大众共识与金融理论发展不同，具体的投资实践就千差万别。巴菲特为代表的主体投资策略，就是只选择预期可长期稳定成长的一流的企业进行投资。与另一些用合适价格买成长（GARP）策略、困境投资策略、低市盈率或低估值投资策略等相比，巴菲特最大的特点就 是只选择自己能看得懂、长期都能稳定成长有“护城河”的一流企业，而决不是二流企业。巴菲特乐意看到市场先生将他所选择的股票推到他所认为透支过度的程度，并卖出；也不惧怕看到市场先生将他所选择的股票抛到剩下零头的情况，如果这个股票他正是他想持仓或增仓的，他就会更乐意。而一些投资者，买了一批所谓的价值股，等过几天卖掉，或在股市里反复做波段，这与真正的价值投资是格格不入的。 为了与形形色色的价值投资策略相区分，我将我所理解的巴菲特投资策略，称之为“古典企业价值投资主义”。但斌就是这一俱乐部的成员。要信奉这一点，不难；要研究巴菲特，中国研究得好的人也不少；但要信奉且身体力行，在我看了业内数百名基金经理、包括我们所访谈