浅析马来西亚公司债券市场.pdfVIP

·国则告结. 2∞2.5 .A.~仅两… 我，析~芳百:m会旬侬费市场 ·张秋 (理门大学牟南亚研究中心) E 内黯摘要卫东南亚金融危机后，许多亚洲新兴市场国家积极推动本国公司债券市场的发展。本 文首先探讨了金融危机前后，亚洲新兴市场国家企业对融资方式选择及这些国家发 展公司债券市场的定位。在此基础上，对马来西亚本币公司债券市场展开研究，回 顾了其发展概况，并指出存在问题及出路。 日关键调1 融资方式 马来西亚本币 公司债券 E中回付费号] F831.533.8 [文献标识号] A [文嚣编号] 1 ∞0…6052(2002)05叩∞25-03 亚洲金融危机以来，越来越多亚洲新兴市场国家关注 继崩攒，货币竞相贬值。在这种情况下，亚洲企业内部资 本国债券市场的建设，希望借此充分破纳、利用本国资金， 本结构显得极其脆弱，企业面临利率风险、汇率风险和外 同时也为政府财政及企业财务风险管理提供更广泛的金融 币债务偿付风险。 工具。在亚洲新兴市场国家中，马来西亚公司债券市场(包 从亚洲新兴市场国家经济发展的现状和趋势来看，银 括政府债券市场和企业债券市场)较为发达。本文拟对马来 行融资已经赫来越满足不了企业对资金的需求。在亚洲许 西亚本币公司债券-市场作初步研究。 多国家，银行为改善其财务状况日经很少愿意贷款给长期 大型的项目。而诸如《巴赛尔协议》带回际性的银行业监 …、亚洲新兴市场罔家公司债券市场定位 智准则也限制了银行的情用扩张。发行股票由于费用较高 现代企业资本戚本和资本锚构理论表明，企业对外融 及其稀释企业股粗的作用，被一些企业所排斥。 资娓道主要有3方酣:银行借贷、股市融资、债券市场融资。 在这种肯景下，亚洲国蒙本币公词债券市场的建设被 企业要合理安排3种资金构成、比例关系及期限结胸，力争 提上了重要的议事日程。本币公词债费萨市场除了可以充分 达到资本成本最低化。鉴于此，现代市场经济国家…般都 吸纳、利用本国资金外，由于其不涉及到汇率问题，可以 建立起了本国银行体系、股票市场和债券市场。 在一定程度上阻断金融危机对本国的传染。本币公司债券 就亚洲新兴市场国家而言，这些国家的银行体系和股 市场建设的基础设施包括以下内容:市场经济发育程度、现 票市场一般都比债券市场发洁，而这些国家的本国货币债 有金融体系结构、企业及债券信用评级、基准利率问题$此 券市场发展则更显滞后。亚洲国家宏观金融结构上的不平 外，语有与公司债券市场发展相配套的金融、财政税收政 衡发展，在微观上表现为亚洲回家企业内部资本结构的缺 策问翩。就公司债券市场建设本身而言，主要哥包括债券市 陷。亚洲金融航机之前，亚洲国家企业发展所需资金大部 场流动性及服管问翩。前者涉及到一甲级和二级市场建设、债 分来自银行贷款，此外，众多企业青睐外币债券融资方式， 券发行者、投资者及中介人问题。在新兴市场国家这蜡问 以期利用短期外国资本。当时，亚洲新兴市场国家普遍提 趣的解决不可能…蹦阳就。 行盯住强元的汇率制度，而国内经济发腿态势也比较好，企 业内部资本结构上的这种缺陷不会给企业带来太大的问腿。 二、马来西亚本币公明债弹发展概况 不过，亚洲金融危机爆发后，各国盯住美j己的汇率制皮相 20世纪90年代初以来，马来西亚公词债券市场迅速发 ASIA-PACIFIC ECONOMIC R缸VIEW • 26